新易盛(300502)
事件：
2025年10月30日晚间，新易盛发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入165.05亿元，同比增长221.70%；实现归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%。2025年Q3，公司实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环比-4.97%；实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。
点评：
收入利润同比高增，季度环比受部分产品阶段性出货影响放缓
收入端，海外算力基础硬件需求持续高景气，但受限于部分产品阶段性出货节奏变化的影响，新易盛单季度销售收入环比略降，但从市场需求及订单情况来看，预计2025年Q4和明年将持续保持高景气度。盈利端，2025年前三季度，公司毛利率同比提升4.91pct，实现47.25%。单三季度来看，公司毛利率同比微增至46.94%。费用端，公司期间费用持续稳定在较低水平，2025年前三季度期间费用率仅为0.34%。
海外AI需求高景气，新易盛产能爬坡推进，新结构占比亦在提高根据微软最新一季度财报后业绩交流，CFO艾米胡德表示：“即便最近几个季度已投入数百亿美元，公司仍无法满足当前对AI及其他服务的强劲需求，我原以为我们能赶上供应节奏，但我们没有。需求正在持续上升，而且不是局限于某一领域，而是在多个领域都在增长。”Alphabet旗下的谷歌表示，Gemini AI助手目前拥有6.5亿月活跃用户，比三个月前增长44%，谷歌云平台在2025年前九个月所斩获的十亿美元级别合同数量，已超过此前两年总和。基于旺盛的下游需求，亚马逊、Meta、Alphabet、微软在上个季度的资本支出总额高达972亿美元，较去年同期增长65%，环比基本持平。亚马逊表示2025年资本支出将达到约1250亿美元，2026年还将继续增加，主要用于AI相关的数据中心、电力和芯片基础设施。Meta同样将全年资本支出预期上调至700亿至720亿美元，高于此前预计的660亿至720亿美元。
投资建议与盈利预测
作为领先的光模块供应商，公司有望受益于全球互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为98.38、144.84、186.90亿元，对应PE估值分别为35、24、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
