湘财股份(600095)
10月29日，湘财股份发布2025年三季度业绩公告。25Q1-Q3湘财股份实现营业总收入17.99亿元，同比+16.15%；归母净利润4.42亿元，同比+203.39%；加权平均ROE（未年化）为3.68%，同比+2.45pct。单季度来看，25Q3公司实现归母净利润3.00亿元，同比+315.25%，环比+224.64%。
经营分析
业绩大幅增长主要原因在于：（1）全资子湘财证券经纪、信用及自营投资收入大幅提升，25Q1-Q3湘财证券实现净利润4.87亿元，同比+66.71%；25Q3单季实现归母净利润3.13亿元，同比+148.17%，环比+240.22%。（2）降本增效下大智慧（持股比例9.50%）亏损同比减少，25Q3归母净利-0.26亿元，上年同期为-0.63亿元；同时存续的可交换债券有部分投资者选择换股带来投资收益增加（约0.12亿元）。
1、25Q1-Q3公司手续费及佣金净收入为7.25亿元，同比+76.83%；Q3单季实现手续费及佣金净收入3.19亿元，同比+134.56%，环比+66.15%。预计主要是受益于市场交投活跃，证券经纪业务净收入大幅提升，25Q3单季市场日均股基成交额为2.49万亿元，同比+210%。
2、25Q1-Q3公司实现利息净收入3.98亿元，同比+15.70%；Q3单季实现利息净收入1.49亿元，同比+30.70%，环比+20.16%。预计主要是融出资金利息收入增长，25Q3市场日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元。
3、25Q1-Q3公司实现自营投资收入（包含公允价值变动损益）4.38亿元，同比+10.33%；Q3单季自营投资收入3.04亿元，同比+78.82%，环比+226.88%。
盈利预测、估值与评级
目前公司吸收合并大智慧项目已获上交所受理审核，预计待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，有利于形成新的盈利增长点，提升盈利能力和综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至5.71亿元、7.45亿元、8.33亿元，同比+422.8%/+30.5%/+11.8%，维持“买入”评级。
风险提示
1、权益市场大幅下行；2、大股东质押风险；3、未决诉讼风险；4、收购大智慧存在不确定性。
