永臻股份(603381)
10月27日公司披露2025年三季报，前三季度实现营收90.5亿元，同比+58%；实现归母净利润0.02亿元，同比-99%。其中Q3实现营收33.52亿元，同比+52%、环比+8%；实现归母净利润-0.49亿元，同环比转亏。
经营分析
芜湖及越南产能爬坡放量，越南出货快速提升。Q3公司实现营业收入33.52亿元，同比增长52%、环比增长8%，预计主要源自铝价上涨。报告期内公司芜湖及越南基地爬坡放量，于8月底基本实现满产，测算公司Q3边框出货约11万吨，预计其中越南基地出货约2.5万吨，环比显著提升。
边框加工费下降盈利承压，差异化海外产能贡献溢价。2025年以来光伏行业供需矛盾凸显，铝边框行业竞争加剧、加工费下滑，公司Q3毛利率环比下降3.7PCT至0.79%，影响公司业绩表现。公司越南基地聚焦美国、印度等潜力地区市场，海外边框实际供给较少的背景下，预计越南基地凭借差异化产能获得了较高的加工费与利润率。
边框产能扩张稳步推进，积极推进业务延伸。公司积极推进边框产能扩张及业务延伸，光伏边框产能方面，公司包头基地年产100GW光伏铝边框及60万吨铝合金新材料熔铸项目已于2025年4月完成奠基，为后续持续提升产品市占率、巩固行业地位奠定了坚实的产能基础。业务延伸方面，6月公司通过全资孙公司投资建设储能电站项目，推动公司主营业务与电站系统集成融合发展、深化包头一体化大基地战略，预计于2026年投运后逐步贡献利润增量。
收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7月公司完成浙江捷诺威收购，公司有望依托其先进“扁挤压”技术，拓展在新能源汽车、储能、数据中心等应用场景，快速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线，增强公司竞争力。
盈利预测、估值与评级
根据最新的边框加工费情况，调整公司2025-2027年归母净利润预测至0.08、3.29、5.48亿元，公司越南稀缺产能放量有望带动盈利及份额提升，收购捷诺威拓宽高潜力市场，维持“增持”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
