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新材料打开差异化成长曲线

2025-10-08

  南山智尚(300918)

  公司发布2025中报

  25H1:营收7亿,同减5.8%,归母净利0.75亿,同减8.7%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.4元(税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

  产品与服务:

  ①精纺呢绒:营收3.4亿,同减16%;毛利率38.3%,同比+0.5pp。精纺呢绒产品优选澳洲美利奴羊毛,质地紧密、织纹清晰,融合意大利设计,注重功能与实用性,定位中高端市场。

  ②服装类:营收2.2亿,同减21%;毛利率37.4%,同比+4.5pp。服装业务涵盖职业装、高端定制与外贸三大板块。

  ③超高纤维:营收0.9亿,同增2.6%;毛利率27.2%,同比+13pp。超高分子量聚乙烯纤维是公司战略新材料核心,年产能3600吨,规格齐全,广泛应用于防弹、海洋及工业等多领域。

  ④绵纶纤维:营收0.7亿;毛利率7.9%。锦纶纤维作为公司全新产品以PA6与PA66为主,年产能8万吨,采用进口设备生产细旦多孔差异化产品,聚焦高端服饰领域,并拓展生物基环保系列。

  ⑤其他:营收0.1亿,同增45%。

  营销方面:

  直销营收6.5亿,同减1.6%;经销营收0.8亿,同减31%。公司秉持市场导向,采用“直营+代理”双轨营销模式,组建专业团队,设立直营办事处,全面负责市场开拓至售后服务的全流程工作。

  调整盈利预测,维持“买入”评级

  考虑到机器人量产节奏,我们调整盈利预测,预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿(原值为2.6、3.4、4.5亿元);

  对应PE分别为55x、48x、39x。

  风险提示:消费景气度不及预期,关税变化,产能爬坡进度不及预期,市场竞争激烈。