福达股份(603166)
核心观点
产品线持续发力，公司业绩稳定增长。福达股份2025年上半年实现营收9.4亿元，同比+30.3%，归母净利润1.46亿元，同比+98.8%；扣非归母净利为1.34亿元，同比+90.3%；单二季度看，25Q2营收4.66亿元，同比+16.8%，环比-1.1%，归母利润0.81亿元，同比+93.3%，环比+24.5%，扣非净利润0.69亿元，同比+73.4%，环比+4.7%。整体来看，得益于公司曲轴产能逐步释放，以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。
费用管控稳定，毛利率持续提升。费用层面，25Q2福达股份销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.7%/5.6%，同比分别-1.2/+0.5/+0.1pct，环比分别+0.2/+0.5/-0.4pct，整体费用管控稳定；25Q2毛利率28.5%，同比+4.9pct，环比+1.4pct；预计公司盈利能力的提升主要系1）曲轴、齿轮业务放量带来规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化采购降本工作等因素。
主业持续放量，新能源业务加速拓展。公司加大产品拓展，1）混动曲轴成品方面：完成理想、东风乘用车、小康动力、比亚迪等客户9个新品开发；2）混动曲轴毛坯产品方面，成功开发瑞典极光湾、小康动力、吉利、比亚迪等6个新品并实现量产，2个全新产品在开发中；3）新能源电驱动齿轮业务领域，获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户4个新项目定点，预计下半年实现量产；4）在新产品开发方面，新增2个新品量产、3个新品定点。机器人业务持续推进，长坂科技年产3万套行星滚柱丝杠产能达产。公司机器人事业部加速推动行星减速器业务发展，针对现有客户需求开发多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外公司完成对长坂科技的一期投资，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能；7月长坂科技创始人对外宣布，公司已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠产能2万套；长坂科技加工精度达国际先进水平，降低设备采购与维护成本；针对反向式行星滚柱丝杠三大核心组件（内螺纹/外螺纹/小模数齿轮），采用淬火后精密磨削工艺，保证螺纹和齿轮的成型精度；团队构建"加工装备-刀具-夹具"三位一体工艺体系。
风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好福达股份主业如曲轴、齿轮、锻件的稳定增长，以及后续公司在机器人板块的拓展潜力（丝杠、减速器等），维持公司盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润3.0/3.9/4.9亿元，对应EPS为0.47/0.60/0.76元，维持“优于大市”评级。
