沪光股份(605333)
事件概述：公司披露2025年半年度报告，2025H1营收36.30亿元，同比+6.20%；归母净利润2.76亿元，同比+8.40%；扣非归母净利2.68亿元，同比+9.48%。
25Q2业绩符合预期问界销量表现亮眼。1）营收端：2025Q2营收20.87亿元，同比+10.71%，环比+35.28%。2025Q2公司客户赛力斯问界品牌销量为109,181辆，同比+8.92%，环比+141.13%，带动公司营收环比增长。2）利润端：2025Q2公司实现归母净利润1.83亿元，同比+18.87%，环比+96.94%，符合预期。公司2025Q2毛利率为16.63%，同环比分别+0.12pct/+2.25pct，净利率为8.79%，同环比分别+0.61/+2.76pct，同环比均提升系产能利用率提升所致。3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比分别-0.33/+0.12/-1.02/-0.31pct，环比分别-0.27/-0.56/-0.24/-0.28pct，研发费用率同比大幅下降系前期研发项目达到预期阶段，研发领料需求下降所致，其他费用系正常波动。
客户拓展顺利延伸连接器业务。公司客户赛力斯旗下重点车型问界M8上市后订单强劲，截至2025.8.1，问界M8累计交付突破60,000台，表现亮眼。根据公司2025年半年报披露，报告期内新增定点业务涵盖T公司E80低压线束、上汽尚界SHA低压线束、L汽车W10高压线束等。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，目前公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级电器部件客户上实现搭载，展望未来，有望打开公司业绩第二成长曲线。
发力创新业务构建“1+N”业务布局。公司积极拓展线束应用新场景，在机器人业务领域成果显著。2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线，实现从0到1的突破；8月成立全资子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司，经营范围覆盖智能机器人研发、人工智能相关软件开发等。同时，公司以汽车线束为核心，布局无人机、作业类无人车辆等新兴产业线束业务。在无人机线束方面，抓住低空经济机遇，推进无人机线束产品的试产、量产和市场应用，交付多系列产品并获航空吨级订单；在作业类无人车辆线束领域，深化合作拿下无人割草机线束项目且完成交付。锚定汽车线束为根基，拓展机器人等新兴业务，筑牢“1+N”发展格局，为业绩增长开拓全新动能。
投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为95.6/115.6/141.1亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7亿元，对应EPS分别为1.78/2.16/2.68元。按照2025年8月21日收盘价36.58元，对应PE分别为20/17/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。
