华工科技(000988)
2025年8月14日,公司发布2025年半年度报告。2025年上半年实现营收76.29亿元,同比+44.66%;实现归母净利润9.11亿元,同比+44.87%。Q2单季度实现营收42.74亿元,同比+39.19%;实现归母净利润5.01亿元,同比+48.30%。
经营分析
国内光模块需求量提升带动公司营收增长,光电器件业务成为第一大主业:1H25光电器件营收37.44亿元,同比+124%,我们认为
主要系受益于国内400G光模块放量,公司作为国内光模块主要供应商充分受益。截止2Q25,公司光电器件收入占比达49%,已超越传统敏感元器件、传感器业务营收,成为公司第一大业务。公司传统主业智能制造业务营收17亿元,同比微降,我们认为主要系下游行业成熟度较高、需求趋于平稳所致。从盈利结构看,2Q25毛利率10.67%,同比+0.97pct,环比+1.70pct;1H25光电器件产品毛利率10.87%,同比+3.06pct,环比+2.06pct,盈利能力提升。受益于AI算力投资加码,光模块国内与海外业务齐头并进:公司国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户。2025年400G以及800G单模持续上量,LPO全系列产品也将批量交付。海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户,400G、800G以及1.6T产品已在多家头部客户进行测试。受益于海内外大厂资本开支上行,我们认为公司未来光模块业务业绩将持续提升。具备自研硅光芯片能力,前瞻布局LPO以及AEC产品:公司已实现高端光芯片自主可控,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。公司首发1.6T LPO、1.6T LRO产品、1.6T3nm DSP方案;并且首推3.2T CPO解决方案。我们看好公司通过前瞻布局LPO、CPO产品不断增强竞争力。
盈利预测、估值与评级
我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为167.64/207.76/235.91亿元,归母净利润为15.47/20.66/23.93亿元,公司股票现价对应PE估值为PE为33.57/25.13/21.70倍,维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、汇率风险。