热门搜索

搜索历史清空

2025年一季报点评:利润保持增长,息差表现较好

2025-05-03

  农业银行(601288)

  核心观点

  收入利润增速回落,但利润依然保持正增长。公司2025年一季度实现营业收入1867亿元,同比增长0.4%,增速较去年年报回落1.9个百分点。一季度实现归母净利润719亿元,同比增长2.2%,增速较去年年报回落2.5个百分点。2025年一季度年化加权平均ROE10.8%,同比下降0.6个百分点。从归因分析来看,一季度主要是规模增速放缓、资产减值损失增加等拖累了利润增速。

  资产规模增速放缓。2025年一季末总资产同比增长6.3%至44.8万亿元,增速较前期回落。其中存款同比增长3.1%至32.0万亿元,贷款总额同比增长10.0%至26.2万亿元。从增量来看,一季度新增贷款1.33万亿元,较去年同期多增0.09万亿元。公司一季度末核心一级资本充足率11.23%,一级资本充足率13.36%,资本充足率17.79%。

  净息差同比降幅收窄,环比稳定。公司2025年一季度日均净息差1.34%,同比降低10bps,降幅较去年全年明显收窄。环比来看,今年一季度单季净息差较去年四季度持平。不过受规模增速回落影响,一季度利息净收入同比下降2.7%。

  手续费净收入降幅收窄,其他非息收入增长明显。2025年一季度手续费净收入同比下降3.5%至280亿元,降幅较去年年报收窄2.2个百分点。其他非息收入同比增长45.3%至181亿元,对收入增长贡献较大,主要是出售AC资产产生了较多的投资收益。

  资产质量保持稳定。公司2023年一季末不良贷款率1.28%,较年初下降0.02个百分点;一季末拨备覆盖率298%,较年初下降2个百分点。整体来看,公司资产质量大致稳定。

  投资建议:公司整体表现基本符合预期,我们维持盈利预测不变,预计公司2025-2027年归母净利润2952/3074/3241亿元,同比增速4.6%/4.2%/5.4%;摊薄EPS为0.79/0.82/0.87元;当前股价对应的PE为7.1/6.8/6.4x,PB为0.71/0.66/0.61x,维持“优于大市”评级。

  风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。