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规模稳步扩张,非息表现亮眼

2025-05-02

  农业银行(601288)

  事件:

  农业银行发布2025年一季度财报。公司实现营收约1867亿元,YoY+0.35%;归母净利润719亿元,YoY+2.20%;不良率1.28%,拨备覆盖率298%。

  点评:

  2025年一季度,农业银行营收1867亿元(YoY+0.35%),其中净利息收入1406亿元(YoY-2.74%),占营收比重75.3%;非息收入461亿元,同比增长24.7%。2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比-0.26%、+2.20%。

  细拆非息收入来看,投资净收益依旧亮眼。2025年一季度,公司手续费及佣金收入280亿元,同比-3.54%。其它非息净收入181亿元,同比增长45.30%。其中,投资净收益72亿元,同比增长95.77%,为企业营收稳定做出坚实贡献。

  2025年一季度,在2024年LPR连续调降背景下,受新年贷款重定价影响,农业银行净息差录得1.34%,环比下行8bp,同比下行10bp。

  资产端:2025年一季度农业银行生息资产总计43.92万亿元,同比增长6.3%。其中,信贷投放和金融投资依旧是企业规模增长的主要动能,2025一季度分别同比增长10.0%、12.7%。生息资产结构上,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别较2024年变动+0.92、-0.60、-1.94、+1.61pct。

  负债端:2025年一季度农业银行计息负债余额40.96万亿元,同比增长8.0%。其中,存款规模同比增长3.0%,较2024年末进一步提升。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别变动+1.03、+0.78、-1.28、-0.52pct。

  资产质量:2025年一季度农业银行不良贷款率1.28%,较2024年末下行2bp。拨备覆盖率298%,较2024年末下行1.8pct。

  资本充足:2025一季度,农业银行核心一级资本充足率11.23%,环比下行19bp。下降原因可能是信贷持续高增导致风险加权资产扩张,而较低的息差环境对企业内源性资本补充造成相当压力。

  盈利预测与估值:

  我们预测企业2025-2027年归母净利润同比增长为2.25%、4.12%、5.08%,对应现价BPS:7.95、8.50、8.99元。

  风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大