海螺水泥(600585)
事项:
海螺水泥公布2025年一季报,期内实现营收190.5亿元,同比下滑10.7%;归母净利润18.1亿元,同比增长20.5%。
平安观点:
业绩延续改善,受益煤炭成本下行与销量上升。公司一季度归母净利润同比增长20.5%,延续2024Q4以来业绩改善趋势,主要受益于公司产品成本下降及销量上升,年初以来动力煤价格延续回落趋势,同时公司下游需求以市政基建居多,叠加重点布局的华东、华南市场需求韧性强,促使销量保持韧性。
经营性现金流同比增加,在手现金充足。期内经营活动产生的现金流量净额为5.0亿元,高于上年同期的1.6亿元,主要因期内采购原燃材料发生的成本支出同比下降;期末货币现金639.5亿元。充足在手现金叠加现金流好,公司此前发布《未来三年股东分红回报规划》,提出2025-2027年每年现金分红金额与股份回购金额(若有)合计不低于公司该年度实现的归属于上市公司股东的净利润的50%。
投资建议:维持公司盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为93亿元、103亿元、111亿元,当前股价对应PE分别为13.9倍、12.5倍、11.7倍,维持“推荐”评级,一是水泥行业以内需为主,随着经济稳增长诉求提升,后续基建与地产支持政策有望进一步加码;二是随着煤炭成本下行,叠加水泥行业积极协同生产,全年公司盈利修复确定性较强;三是公司重视股东回报,未来三年分红回购金额不低于业绩50%,估值、股息率具备一定吸引力,在当前市场环境下防御价值凸显。
风险提示:1)需求修复或错峰生产不及预期,行业供需矛盾或加大:若后续地产销售、施工修复力度弱,或基建实物需求落地不及预期,或各地错峰生产执行不力,行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2)原材