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2025年一季报点评:非息收入增长亮眼,成本收入比改善

2025-04-30

  邮储银行(601658)

  核心观点

  营收基本稳定,利润有所减少。2025年一季度实现营业收入894亿元,同比下降0.1%,增速较去年年报回落1.9个百分点;其中利息净收入689亿元,同比下降3.8%;一季度实现归母净利润252亿元,同比减少2.6%,增速较去年年报回落2.8个百分点。一季度加权ROE11.3%,同比下降1.0个百分点。

  资产增速保持稳定,积极做大自营存款规模。2025年一季末总资产同比增长8.3%至17.7万亿元,增速比较稳定。其中存款同比增长9.2%至16.0万亿元,存款增长较快,贷款总额同比增长9.8%至9.4万亿元。从增量来看,一季度贷款新增4430亿元,同比多增698亿元;一季度存款新增6890亿元,同比多增169亿元,其中自营存款规模同比多增超千亿元。一季度末核心一级资本充足率9.21%,较年初小幅下降0.35个百分点。

  净息差环比回落。公司2025年一季度日均净息差1.71%,同比降低21bps。

  环比来看,今年一季度净息差较去年四季度降低10bps。

  非息收入同比增长表现亮眼。2025年一季度手续费净收入同比增长8.8%至103亿元,主要是公司在巩固零售业务传统优势下,积极拓展公司和资金业务,投资银行、交易银行、资产托管、财富管理业务快速发展带动。一季度其他非息收入同比增长21.7%至102亿元,主要是公司加快票据、债券等资产交易流转实现非息收入增长。

  成本收入比改善。2025年一季度业务及管理费506亿元,同比下降4.6%,成本收入比2.7个百分点,对净利润贡献较大。

  资产质量边际承压。公司2025年一季末不良贷款率0.91%,比年初上升0.01个百分点;关注类贷款占比1.07%,较上年末上升0.12个百分点;逾期率1.23%,较上年末上升0.04个百分点。一季度末拨备覆盖率266%,较年初下降20个百分点。公司披露的一季度年化不良贷款生成率0.94%,同比上升0.13个百分点。

  投资建议:我们根据一季报信息小幅调整盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润836/851/869亿元(上次预测值870/989/1114亿元),同比增速-3.3/1.7/2.2%;全面摊薄EPS为0.78/0.79/0.81元;当前股价对应PE为6.9/6.8/6.6x,PB为0.61/0.57/0.54x,维持“优于大市”评级。

  风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。