家家悦(603708)
核心观点
一季度收入略有下滑,扣非净利润实现增长。公司2025年一季度实现营收49.41亿元,同比-4.77%,归母净利润1.42亿元,同比-3.59%,扣非归母净利润1.41亿元,同比+3.92%。整体收入在线下消费承压及相对高基数下有所下滑,但扣非净利润实现稳定增长,反映各业态门店提质增效的成效。
山东省外地区收入增长,零售店及折扣店在内的其他业态实现增长。分区域看,公司山东省主营业务收入35.72亿元,同比-6.93%,省外主营业务收入8.76亿元,同比+2.34%。分业态看,综合超市/社区生鲜食品超市主营业务收入分别同比-3.37%/-6.66%。乡村超市主营业务收入同比-12.95%,主要系部分门店因商圈及商品构成变化影响。其他业态则实现主营业务收入5564万元,同比+3.91%,包括零食店、好惠星折扣店、便利店等。
毛利率稳步提升,费用率控制良好。2025年一季度毛利率24.29%,同比0.25pct,表现稳中有进,受益于商品组合优化等。销售费用率同比-0.14pct至16.78%,管理费用率基本持平,为1.84%,整体费用率实现优化。经营性现金流净额7.73亿元,同比+10.06%,整体现金流状况良好。
风险提示:门店拓展不及预期;同店不及预期;门店调改不及预期。
投资建议:公司近年来积极进行门店业态升级调整以及商品组合优化,中长期将持续夯实供应链建设能力,在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。考虑到公司业态调整优化的成效,我们略上调公司2025-2026年归母净利润至2.23/2.33亿元(前值分别为2.03/2.22亿元),新增2027年预测为2.42亿元,对应PE分别为32.6/31.2/30.1倍,维持“优于大市”评级。