兴业证券(601377)
核心观点
兴业证券公布2024年年度报告与2025年一季度报告。2024年公司实现营业收入123.54亿元,同比提升16.25%;实现归母净利润21.64亿元,同比提升10.16%;扣除非经常性损益后的净利润为20.23亿元,同比提升8.51%,对应EPS0.24元,同比提升4.35%;ROE为3.81%,同比增加0.11pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度提升和政策落地等因素的影响,公司投资收益、资管业务收入及其他收益同比有所提升。公司同时披露2025年一季报,一季度实现营业收入27.92亿元,同比提升17%;归母净利润5.16亿元,同比提升57%,主因公司财富管理、投资交易等业务发展良好,提升公司业绩。
经纪业绩承压,财富转型初见效。2024年,资本市场交投活跃度提升,但由于佣金率下调影响,经纪业务收入21.3亿元,同比下降5.47%;公司股基交易额7.57万亿元,同比提升13%,市占率1.29%。公司持续推进数智化转型,聚焦“两高”客户经营,以数字金融工具提升普惠金融服务质量。
投行景气下行,债承规模持续增长。2024年,市场股票融资总规模持续下降,公司实现投行业务收入7.01亿元,同比下滑32.87%。2024年,公司股权承销金额19.06亿元,同比下滑89%;债券承销金额1758亿元,同比提升32%,公司债券承销规模持续增长。
金融资产规模提升,投资收益成业绩主要驱动力。2024年,公司投资规模大幅提升,金融资产规模同比增长18.28%至1534亿元,实现投资业务收入(含公允价值变动)28.24亿元,同比大幅度提升3.7倍,主因监管层多措并举稳定市场预期,资本市场景气度恢复,衍生金融工具投资收益同比增加。
资管业务提升,海外业务持续发力。2024年资管业务手续费实现净收入1.59亿元,同比提升7.6%;AUM达1009.95亿元,同比提升20%。兴证全球基金AUM达6972.32亿元,其中公募基金规模达6514.23亿元,较2023年末增长16%;公募FOF管理规模保持行业第一,养老基金份额规模位居行业第二。境外业务成亮点,公司海外业务实现收入4.8亿元,同比提升26.24%。
风险提示:市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性;政策风险等。
投资建议:基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响,我们对公司2025年和2026年的盈利预测分别上调0.96%和0.34%,预测2025-2027年公司归母净利润分别为23.93元、26.77亿元、28.96亿元,同比增长10.6%/11.9%/8.2%,当前股价对应的PE为22.6/20.2/18.7x,PB为0.9/0.9/0.8x。随着权益市场活跃度稳步回升,公司将持续深化“双轮联动”战略,深入打造国际化专业平台,对公司维持“优于大市”评级。