国元证券(000728)
事件:国元证券发布2024年年度报告。报告期内,公司实现营业收入78.48亿元,同比+23.49%;实现归母净利润22.44亿元,同比+20.17%;加权平均ROE为6.26%,同比+0.71pct。
营收再创新高,四季度业绩弹性展现。报告期内,公司营收、净利均实现两位数增长,营收、归母净利润同比分别+23.49%、+20.17%至78.48、22.44亿元,营收再创历史新高。分季度看,四季度贡献主要业绩增量,Q4单季营收、归母净利润分别为27.93、6.74亿元,同比分别+96.49%、+52.78%,主要受益于资本市场景气度回暖和自营业务盈利释放。
自营业务驱动增长,投行、信用业务承压。报告期内,公司自营业务收入同比+76.88%至23.11亿元,业务利润同比+83.30%至21.45亿元,为业绩主要驱动力。公司买方投顾转型激活经纪业务动能,报告期内,公司经纪业务净收入同比+18.81%至12.17亿元。报告期内,公司资管业务净收入同比+63.26%至1.97亿元,主要系集合资产管理业务净收入增加。投行、信用业务有所承压,报告期内,公司投行、信用业务收入同比分别-18.92%、-0.32%至1.63、4.79亿元;全年股权、债券承销规模分别为20.82、175.21亿元;截至报告期末,融资融券余额为209.55亿元,同比+21.26%,市占率达1.1%。
业技深度融合,国际业务表现出色。公司深入推进“数字国元”建设,深入探索人工智能、云计算、大数据、区块链等前沿技术在金融场景中的应用,持续推动业务与技术深度融合。国元国际深化与母公司协同联动,各条线实现稳健发展;报告期内,国元国际营收、净利润分别为2.37、0.32亿元,同比+38.69%、+123.72%。
投资建议:一季度业绩快报显示25Q1公司营收、归母净利润同比分别+38.37%、+38.40%,业绩弹性持续展现。预计2025-2027年公司营业收入为79.32、87.76、100.31亿元,归母净利润为23.83、27.03、32.69亿元,EPS为0.55、0.62、0.75元/股,对应4月17日收盘价的PE估值为13.42、11.83、9.78倍。考虑业技深度融合带来长期增长动能,上调至“买入”评级。
风险提示:资本市场大幅波动、技术应用不及预期、市场竞争加剧