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2024年年报点评:业绩符合预期,公司经营表现稳健

2025-04-03

  新华文轩(601811)

  投资要点

  事件:新华文轩发布2024年年报,核心数据如下:收入端,实现营业收入123亿,同比2023年119亿的水平提高约3.9%;实现归母净利润15.4亿,同比2023年15.8亿的水平下滑约2%,扣非归母净利润增长2%,利润下滑主要是政策短期变动带来的会计政策处理所致,公司经营情况稳健。

  业绩同比下滑主要是因为税收因素冲击。新华文轩2024年利润端出现2%下滑,主要系2023-2024年国有文化企业所得税政策调整的冲击所致,公司经营层面稳定。根据公司年报数据显示,2023年因为税收政策改变,公司计提约8373万的负递延所得税费用,导致2023年净利润表观较高;另一方面,因为税收优惠政策延续,公司会计调整计出约正的9153万元的正递延所得税费用;两个项目合计冲击两年表观利润差额约1.7亿左右。扣除该影响以后,预计2024年公司整体10%增长,符合公司过去一贯增速,显示出公司卓越的持续经营能力。

  预计一季报增速会显著提高:2024Q1,新华文轩对应的免税政策到期,导致2024Q1公司上缴企业所得税0.34亿元。伴随国家在2024年年底所得税优惠政策落地,2025Q1新华文轩绝大多数业务或将继续享受税收优惠政策,使得在2024年低基数的大背景下,公司2025Q1有望出现明显增长。

  教育出版业务略有下滑,一般图书业务快速增长:2024年,出版端:新华文轩教育类出版业务实现收入14.64亿,同比下滑5.94%;一般图书出版类实现收入10.97亿,同比增长8.78%;发行端:教育类发行业务实现收入43.85亿,同比下降4.93%;一般图书发行类实现收入60.34亿,同比增长9.26%。结构变化主要是因为国家教育政策引导,主题文教类一般图书替代一部分过去传统教材教辅在学生中的份额,践行为学生减负并提高综合能力的企业使命。

  盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、19.2亿元、20.4亿元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍。考虑到公司为地方性出版集团头部机构,出版发行业务强者恒强,国家对国有文化出版发行集团免征企业所得税政策持续,教育信息化业务有望打开新的增长曲线,维持“买入”评级,建议积极关注。

  风险提示:国家政策变动的风险,入学人口波动出现的风险,纸价波动的风险。