炬芯科技(688049)
炬芯科技发布2024年年报。公司2024年营收稳健增长，盈利质量提升。公司蓝牙音频SoC突破一线客户，产品矩阵优化。同时公司积极投入端侧AI研发，推出CPU+DSP+NPU三核异构产品，在存内计算架构下显著提升NPU算力。维持增持评级。
支撑评级的要点
盈利质量提升，研发投入加码。炬芯科技2024年营业收入约6.52亿元，YoY+25%毛利率约48.2%，YoY+4.5pcts；归母净利润约1.07亿元，YoY+64%。炬芯科技2024Q4营收1.85亿元，QoQ-1%，YoY+29%；毛利率50.9%，QoQ+2.8pcts，YoY+5.4pcts；归母净利润0.36亿元，QoQ+19%，YoY+97%。公司产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品销售占比持续提升，盈利质量提升。2024年公司研发费用2.15亿元，YoY+30%，研发资源聚焦在低功耗、高算力、高性能的无线通信和低延迟高音质的音频产品。
蓝牙音频SoC突破一线客户，产品矩阵优化。炬芯科技已经成为蓝牙音箱行业主流供应商，中高端SoC芯片突破国际一线品牌，主流品牌渗透率持续提升。在低延迟高音质领域，公司积极抓住家庭影院无线音箱系统、无线麦克风等领域的强劲需求，并在技术上融入了先进的音频信号链处理技术、自主研发的音频编解码技术、通信技术、融合性的软件和算法技术。公司基于2.4G私有通信协议推出的高音质无线电竞耳机解决方案已经助力众多知名终端品牌产品大批量出货。
端侧AI增速亮眼，三核异构+存内计算发挥NPU加速优势。2024年炬芯科技端侧AI营业收入约0.82亿元，YoY+141%；毛利率43.5%，YoY+7.9pcts。公司积极推动芯片架构升级，从CPU+DSP升级为CPU+DSP+NPU三核异构，该芯片中的基于存内计算架构的NPU加速引擎优势明显，可以支持100GOPS算力。公司已经着手第二代CIM技术相关的IP研发工作，目标将NPU算力提升三倍至300GOPS，支持Transformer模型，能效比提高至7.8TOPS/W@INT8。
估值
考虑到公司蓝牙音频SoC和端侧AI SoC业务毛利率有持续上升趋势，我们小幅上调炬芯科技2025/2026年EPS预估至0.84/1.13元，并预计2027年EPS为1.40元。截至2025年3月31日收盘，炬芯科技总市值约70亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为56.8/42.2/34.2倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧。技术迭代风险。客户集中度高。
