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南华期货2024年年报点评:差异化发展能力凸显

2025-03-30

  南华期货(603093)

  事件:南华期货发布2024年年报。报告期内,公司实现营业收入(净额法)13.24亿元,同比+3.60%;实现归母净利润4.58亿元,同比+13.96%;加权平均ROE为11.71%,同比+0.25pct。

  境内客户权益规模增长,风险管理业务稳步发展。(1)期货经纪业务:截至报告期末,公司境内期货经纪业务客户权益为315.61亿元,同比+48.54%;但受竞争加剧、返佣减少等因素影响,期货经纪手续费净收入为4.46亿元,同比-11.33%。(2)风险管理业务:基差贸易业务实现期现销售收入49.90亿元,同比-9.17%;场外衍生品业务新增名义本金643.93亿元,同比-18.60%;做市品种数量同比+8个至37个。(3)财富管理业务:截至报告期末,南华基金存续管理规模148.05亿元,同比-29.87%,公司资管产品规模1.59亿元,同比-87.61%;报告期内,公司证券投资基金代销金额为1.71亿元,同比-66.27%。

  境外利息净收入驱动业绩增长。报告期内,公司利息净收入同比+25.01%至6.82亿元,为业绩主要驱动力;其中境外利息净收入(以合并报表-母公司报表计算)为4.99亿元,同比+26.65%。截至报告期末,境外经纪业务客户权益为137.97亿港币,境外资管业务总规模25.2亿港币,叠加海外高息环境持续,公司境外业务收入同比+15.32至6.54亿元。

  赴港上市增强资本实力,境外业务优势有望增强。1月20日,公司发布公告称,拟发行H股并在港交所主板上市;2月6日,相关议案已获得临时股东大会审议通过。本次发行募集所得资金扣除发行费用后,将全部用于补充境外子公司资本金,以提升公司境外业务规模,优化境外业务结构,提升公司境外业务的市场竞争力和抗风险能力。

  投资建议:点阵图显示今年年底美国联邦基金利率中值预计为3.875%,境外有望延续高利率环境;公司境外业务优势地位牢固,看好其差异化发展能力。预计2025-2027年公司营业收入为59.60、62.71、66.43亿元,归母净利润为5.52、6.14、6.66亿元,EPS为0.90、1.01、1.09元,对应3月25日收盘价的PE估值为14.24、12.80、11.81倍。维持“买入”评级。

  风险提示:海外利率大幅下行、业务拓展不及预期、监管政策收紧