三步走战略，成长为光模块行业小巨头

　　联特科技(301205)

　　三步走战略，成长为光模块行业小巨头。联特科技自2011年成立以来，经历了“技术初创—市场开拓—自主创新”三大阶段。初期，公司专注于光通信收发模块的研发生产和销售，以10G长距离波分复用产品为主，以国际市场为主，为后续发展奠定基础；中期，公司将目标客户转向中大型电信及网络设备制造商，积极开拓国内市场，同时紧跟无线通信和数据中心的发展需求，开发出10G-400G等多种速率的光模块产品，覆盖电信、数通等领域，并与NOKIA、Arista、ADTRAN、中兴通讯、新华三等国内外知名客户开展深度合作。近年来，公司坚持自主创新，加大在高速光模块研发投入，推进800G、1.6T等高端光模块产品的研发和量产。

　　目前联特科技在推进高速率光模块研发和量产方面进展顺利。联特科技目前着重扩宽其高速率数通光模块领域。2024年3月，公司发布了基于Sipho MZM技术的800G光模块，包括集成DSP模块和LPO模块，主要应用于解决优质光网络方案，彰显其在技术创新上的突破。9月，在CLOE上，联特科技推出最新研发的1.6T光模块解决方案，并且表示目前1.6T样品已开发完成，正送往客户进行测试，标志公司在超高速光模块领域实现重大突破。与此同时，800G光模块实现小规模量产量产。10月，在OCP上重点推出了800G2DR4LRO、800G DR4和1.6T OSFP1600等产品，并在交换机上进行了800G系列产品的现场演示，通过实际操作向市场展示了产品的性能和稳定性。

　　联特科技在光模块产能扩充方面取得显著进展。截止2024年6月底，公司光模块产能280万支，不含部分外协加工的低速率产品。

　　海外方面，公司通过马来西亚联特以自有及自筹资金购买马来西亚槟城Batu Kawan工业区约6200㎡总用地面积的土地及5800㎡建筑面积的房屋，预计新增年产能111.76万支光模块；2024年，公司马来西亚工厂已经投入使用，目前经营正常。马来西亚工厂当前主要生产的产品集中在100G、400G等速率。

　　国内方面：公司募投项目拟新建生产中心用于100G及以上高速光模块和5G通信光模块的生产，建成后将实现年新增179万支光模块的产能。

　　持续扩大光模块研发投入，兼具产品研发和生产制造能力，拥有光芯片集成、光器件以及光模块的设计、生产能力。在光器件制程方面，经过多年潜心研究，公司已掌握行业领先的光耦合工艺技术，独特的核心光耦合工艺能在不同产品中通用，并能沿用到更高速率的800G产品及其他未来产品，有效缩短开发周期并快速响应客户需求；此外，公司是行业内少数掌握先进电磁屏蔽处理技术的厂商，通过电路设计和管壳结构配合设计，实现对光模块产品对外辐射的抑制效果，屏蔽效能达到国际一流通信设备商的严格要求，适用于高速率光模块高密度使用场景。目前联特科技已开发生产不同型号的光模块产品1000余种。公司是国内少数可以批量交付涵盖10G、25G、40G、50G、100G、200G、400G、800G全系列光模块的厂商。

　　公司盈利预测及评级：国内DeepSeek发布的开源模型表现优异，引领全球AI加速创新变革，有望开启国内人工智能集群升级，扩大光模块产品需求。公司将受益于AI产业发展趋势，营收保持较快增长趋势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.47、10.36、12.35亿元，归母净利润分别为0.97、1.29、1.66亿元，对应PE分别为114X、86X、67X。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。