宁波银行(002142)
主要观点：
营收增速上行，归母净利润增速小幅下降
2024A宁波银行营收、归母净利润分别同比+8.2%、+6.23%，较3Q24增速分别+0.75、-0.79pct。四季度单季营收、归母净利润分别为158.79亿元、64.2亿元，较4Q23单季同比+10.66%、+3.78%。全年利润总额312.87亿元，同比+12.15%实现触底回升。而归母净利润增速则环比下降，主要由于2024年所得税费用大幅提高所致，2024年全年所得税费用41.6亿元，较2023年提升了18亿元，实际所得税率由2023年的8.57%提升到2024年的13.5%，预计公司前置确认不良、配置公募基金等免税资产的占比降低等因素对此项均有影响。
存贷规模高增，市场份额保持领先
2024A宁波银行总资产、总负债规模分别为31252亿元、28909亿元，同比+15.25%、+15.20%。其中，资产方面，贷款和垫款总额14761亿元，同比+17.83%，4Q24传统投放淡季仍有净新增602亿元，全年投放节奏均衡。负债方面，存款总额18363亿元，同比+17.24%，通过“五管二宝”等工具客户留存效果较好。宁波银行经济下行时期采取抢占市场份额打法，对比全部A股上市银行2024年年初至三季度末贷款总额增速，宁波银行为16.2%已位列上市银行第二，在此基础上Q4投放不弱。公司区位优势、客群经营能力显著，扩表速度保持领先。
资产质量整体稳健，拨备逐季释放
2024A宁波银行不良率0.76%，连续8个季度环比持平，资产质量保持稳健。拨备覆盖率389.25%，较2023年末下降71.79pcts（较3Q24下降15.55pcts）。拨备逐季释放，预计不良生成压力仍存，主要由于零售小微尾部风险仍在暴露期。预计计提、核销力度均有增加，年核销规模在1-3Q24同比大幅增加（共核销102亿，高于2023年全年的83亿）的基础上仍有提升，以确保不良率维持低位运行。
投资建议
宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年利润总额增速实现触底回升，公司面对内外部形势变化体现了较好的经营韧性，我们预计在新一轮财政、货币政策发力见效下，宁波银行将受益于宏观基本面修复迎来基本面和估值的再修复。我们根据业绩快报微调盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长8.2%/6.81%/6.31%，归母净利润分别同比增长6.23%/6.06%/8.6%，维持“买入”评级。
风险提示
利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。
