厦门象屿(600057)
2024Q3公司实现营收942.18亿元,同比-30.25%,归母净利1.11亿元,同比-61.80%。前三季度公司实现营收2976.99亿元,同比-19.24,归母净利实现8.90亿元,同比-24.67%。前三季度,公司下游制造业客户采购需求疲弱,大宗商品价格承压,公司大宗商品经营规模有所下降,公司在国际外部环境复杂严峻、国内需求不足的宏观经济限制下,营收和盈利能力有所下降。我们认为后续随着大宗商品市场逐步企稳叠加减值风险出清后,公司业绩有望回暖,我们维持公司买入评级。
支撑评级的要点
前三季度大宗商品采购需求疲软价格承压,,公司归母净利润同比下降。
2024Q3公司实现营收942.18亿元,同比-30.25%,归母净利1.11亿元,同比-61.80%。前三季度公司实现营收2976.99亿元,同比-19.24,归母净利实现8.90亿元,同比-24.67%。前三季度,公司下游制造业客户采购需求疲弱,大宗商品价格承压,公司大宗商品经营规模有所下降,公司在国际外部环境复杂严峻、国内需求不足的宏观经济限制下,营收和盈利能力有所下降。
德龙系债权转让事宜有序展开,三季度计提信用减值损失2.41亿元拖累当期盈利。公司于2024年7月29日发布公告,公司控股股东象屿集团拟整体受让公司对德龙系的债权。截至三季度末,德龙系债权转让事项正在有序开展,公司聘请的第三方评估机构正在对债权评估报告进一步夯实和完善。目前德龙系工厂在管理人的监督下生产经营,根据评估初步结果和公司的会计政策,2024年7-9月,公司对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元,减少公司当期归母净利润1.58亿元。2024Q3公司计提信用减值损失2.41亿元,减少当期归母净利润1.75亿元。
展望未来,静待大宗商品市场逐步企稳,公司减值风险出清后业绩有望修复。2024年前三季度,公司业绩在大宗商品市场下行压力下表现乏力。我们认为未来公司将继续扩大自身优势,优化自身业务模式、积极扩大客户规模。长期来看,我国经济稳中向好的基本面没有改变,大宗商品市场有望逐步企稳回暖。今年前三季度,行业需求疲软下公司部分存货及债权计提减值,我们认为后续随着减值风险逐步出清后公司业绩有望回暖。
估值
考虑公司信用减值对公司整体业绩造成拖累,我们下调公司2024-2026年归母净利润为12.18/22.19/24.48亿元,同比-22.6%/+82.1%/+10.3%,EPS为
0.54/0.98/1.08元/股,对应PE分别11.5/6.3/5.7倍,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
全球经济波动、大宗商品价格波动。