京基智农(000048)
事件:
2024年10月31日，京基智农发布2024年三季报：2024年前三季度，公司实现营业收入45.95亿元，同比下降53.72%；归母净利润6.02亿元，同比下降52.16%。其中2024Q3，公司实现营业收入18.95亿元，实现归母净利润3.66亿元。
投资要点:
养殖主业占比提升，资产结构优化。2024年前三季度，公司实现营业收入45.95亿元，同比下降53.72%；归母净利润6.02亿元，同比下降52.16%。其中2024Q3，公司实现营业收入18.95亿元，实现归母净利润3.66亿元。2024前三季度生猪养殖业务实现营业收入28.95亿元，收入占比约62%，实现归母净利润约4.16亿元；2024Q3生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元，生猪业务已成为公司主要利润来源。截至2024年三季度末，公司资产负债率约为62%，较半年度末（64%）有所下降，整体偿债能力继续增强，资产结构得到进一步优化。
生猪养殖业务发展迅速，生产指标优异。2024年9月，公司销售生猪22.81万头（其中仔猪5.86万头），商品猪销售均价19.11元/kg。2024年1-9月，公司累计销售生猪163.44万头（其中仔猪23.65万头）。9月最新完全成本为14.59元/kg，断奶仔猪平均生产成本为326元/头。从生产指标看，2024年9月，公司PSY约为26头，窝均断奶数约为10.7头，育肥成活率约为90%，料肉比约为2.67。
截至2024年9月底，公司母猪存栏约11.62万头，其中基础母猪约10.17万头，后备母猪约1.45万头，保障公司后续出栏量稳定提升。
盈利预测和投资评级公司生猪业务发展较快，三季度生猪贡献主要盈利，我们调整2024-2026公司应收为83.64/80.9/92.58亿元，归母净利润为8.47/9.43/7.87亿元，对应PE分别11/10/12倍，公司养猪主营业务发展良好，养殖业务盈利能力不断改善，维持“买入”评级。
风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险。
