麒盛科技(603610)
投资要点
业绩摘要：公司2024前三季度实现营收22.2亿元，同比-6.9%；实现归母净利润1.5亿元，同比-19%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比-22.2%。单季度来看，Q3公司实现营收7.6亿元，同比-11.5％；实现归母净利润6604.4万元，同比+1.8%；实现扣非后归母净利润4809.4万元，同比-58.5%。
毛利率承压，经营活动现金流情况较好。24年前三季度，公司整体毛利率为33.6%，同比-1.5pp，单Q3毛利率为34.8%，同比-3.2pp。费用率方面，前三季度公司总费用率为23%，同比-0.9pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.8%/9.5%/-1.3%/5.1%，同比-2.1pp/+0.2pp/+0.7pp/+0.3pp。单季度Q3费用率为26.4%，同比+3.8pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.9%/9.4%/2.1%/5.1%，同比+1pp/+1.1pp/+1.4pp/+0.3pp。综合来看，前三季度公司净利率为6.8%，同比-1pp。Q3净利率为8.6%，同比+1.1pp，系投资收益大幅减亏。报告期末，经营活动现金流2.2亿，同比+63.41%，主要系优化营销费用投入以及增加年产400万智能床总部项目三期保证金收入。
越南建厂，期待海外布局盈利改善。24年三季度末在建工程增加68.6%，包括400万张智能电动床总部项目，以及越南平福工厂建设投入增加。今年年初，越南平福工厂开工建设，占地面积9.1万平方米，建筑面积7.7万平方米，总投资约2千万美元，投产后每月可实现全工序生产8万套智能床，预计于2025年投入生产。公司境外收入占比大，2022年、2023年、2024年H1，公司境外收入金额分别实现24亿、27.7亿、13.2亿，占主营业务收入比例分别为94.3%、92.5%及93.9%。面对复杂多变的国际形势，公司坚持全球化布局战略，在美国、墨西哥、越南、葡萄牙、立陶宛等地设立生产基地增强抗风险能力。
客户集中度较高，合作稳定。经过多年的发展，公司与多家客户建立了长期战略合作关系，包括泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）。今年年初，公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议。2022年、2023年、2024年H1，公司第一大客户均为泰普尔丝涟（TSI），公司对其销售收入的占比分别为47.7%、47.2%、46.3%，合作稳定。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.54元、0.68元、0.76元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司客户关系稳定，积极拓宽海外业务和国内业务，建议持续关注。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，新增产能项目投产进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
