沪光股份(605333)
报告摘要
2024年10月28日，公司发布2024年三季报：2024Q3实现营业收入21.14亿元，同比+121.40%；实现归母净利润1.83亿元，同比+901.75%；实现扣非归母净利润1.78亿元。
2024Q3业绩超预期，净利润高速增长。2024Q3公司实现营业收入21.14亿元，同比+121.40%，环比+12.14%；实现归母净利润1.83亿元，同比+901.75%，环比+18.89%。实现扣非归母净利润1.78亿元，同比+1129.28%，环比+18.41%，营收、利润双增长，主要受益于下游乘用车市场回暖以及赛力斯、极氪等头部客户的持续放量。其中，24Q3产生一次性资产减值损失0.6亿，还原后归母净利润超2.4亿，利润增长超预期。
产效提升+规模效益+成本管控推动毛利率提升，期间费用率持续降低。1）毛利率：2024Q3公司综合毛利率为20.50%，同比+7.80pct，环比+3.99pct，主要受益于在手订单持续放量带来的规模化效应。2）费用端：2024Q3期间费用率为7.57%，同比-3.87pct，环比-0.68pct。其中销售费用率为0.60%（同比+0.09pct、环比-0.08pct），管理费用率为3.28%（同比-0.74pct、环比+0.82pct），研发费用率为3.01%（同比-2.53pct、环比-1.23pct），财务费用率为0.69%（同比-0.68pct、环比-0.19pct），期间费用率显著降低。
短期看，精准把握大客户带来客户结构持续改善，利润持续释放。公司以合资品牌上汽大众为基础，拓展赛力斯、理想和T公司、极氪、上汽智己等新能源头部客户，并不断获取新项目定点，客户结构持续改善。与此同时，线束行业作为人力密集型行业，对管理能力要求较高。公司生产经营经验丰富，并对生产、经营、管理等各个环节进行精细化管理，如科学运用数据分析、标准化流程等，进而提高资源利用效率及利润水平。
中长期看，电动智能&产业链延伸驱动量价利齐升，布局海外打开新增长。1）量：华为系、L客户、极氪等项目持续定点。2）价：在电动化、智能化趋势下，基于客户、
技术同源性，产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展，单车ASP提升。3）海外：公司基于国内自主线束龙头地位，加快欧洲市场布局，进行高自动化产线建设。与此同时，公司亦加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，进而快速响应海外客户需求，打开海外市场。
投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP持续提升并逐步进行国产替代。与此同时，规模化效应下公司盈利能力进一步提升。我们调整2024-2026年盈利预测，分别给与6.56亿元（原值6.05亿元）、9.07亿元（原值8.04亿元）、11.62亿元（原值10.63亿元）净利润。以2024年10月29日收盘价计算，公司当前市值为146.06亿元，对应2024-2026年PE分别为22.25X、16.11X、12.57X，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
