大全能源(688303)
事件
2024年10月30日，公司发布2024年三季报，根据公告，公司24Q1-Q3实现营业收入60.05亿元，同比-53.37%；归母净利润-10.99亿元，同比-121.49%；扣非归母净利润-11.71亿元，同比-124.18%。
分季度来看，公司24Q3实现营业收入14.21亿元，同比-60.01%，环比-11.31%；归母净利润-4.29亿元，同比-162.27%，环比+57.13%，扣非归母净利润为-4.77亿元，同比-214.47%，环比54.46%。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡、硅料环节供大于求，价格处于低位所致。
N型料占比维持高位，成本控制能力优异
面对较为严峻的行业形势，公司积极响应市场需求，依托产品质量、品牌口碑及销售策略的综合实力，建立了高效灵活的生产调节机制，确保了生产与销售的紧密衔接，24Q3公司多晶硅产量达到4.4万吨（N型3.3万吨，占比75.1%），销量实现4.2万吨（N型3.3万吨，占比79.4%），产销率达96.6%，展现出了良好的市场适应能力和运营效率。
成本方面，在行业下行周期，公司持续提高生产效率、降低能耗，成本持续优化，24Q3公司现金成本为38.93元/kg，环比-3.1%，由于部分老旧装置停产、产量环比下降，导致单位固定成本上升，公司24Q3单位成本为48.83元/kg，环比+6.3%。
现金储备良好，有望助力公司穿越周期
现金储备方面，截至24Q3，公司银行存款和应收票据余额41.8亿元，且通过结构性存款和定期存款提升资金使用效率，存款+应计利息期末余额共计103.1亿元，以上合计余额共144.9亿元，良好的现金储备有望为公司穿越行业周期保驾护航。
投资建议
预计公司24-26年营收分别为73.94/133.94/162.32亿元，归母净利润分别为-14.09/8.65/16.80亿元，25-26年对应PE为80x/41x，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越周期，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，库存资产减值风险等。
