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大B份额企稳,费投增加为明年夯实基础

2024-11-01

  千味央厨(001215)

  事件

  公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润13.64/13.64/0.82/0.81亿元,同比2.7%/2.7%/-13.49%/-1.25%。公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润4.72/4.72/0.22/0.23亿元,同比-1.17%/-1.17%/-42.08%/-23.54%。

  核心要点

  Q3大B份额企稳,小B端增加市场费用支持后预计实现同比增长。大B渠道三季度预计有个位数下滑,其中让利大型连锁客户因素更多(成本端不断精进、将优化得到的部分投入到客户端,因此大B毛利率表现平稳),目前来看终端品牌价格竞争趋势减缓,头部企业更注重品牌建设和上新质量,公司目前积极推新,为明年餐饮端恢复打下基础。今年以来公司不断拓展大B客户,尤其在中腰部川渝火锅赛道增量显著,并计划将烘焙产品推入盒马、叮咚、奥乐齐等新零售平台。小B经销渠道三季度预计实现同增,渠道战略转变后费用投入增多,帮助经销商开拓下游,宴席、农贸渠道表现较弱,终端型经销商在公司扶助下稳定增长。

  Q3毛利率同比基本持平,费用投入增加导致净利率下滑。2024前三季度,公司毛利率/归母净利率为24.25%/5.98%,分别同比1.31/-1.12pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/9.33%/1.21%/-0.13%,分别同比0.72/1.1/0.2/-0.41pct。24Q3,公司毛利率/归母净利率为22.44%/4.71%,分别同比0.04/-3.33pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%,分别同比0.81/1.19/0.15/-0.41pct,三季度市场费用投入增加,叠加去年同期存在政府补助等非经常收入,导致单季度净利率出现一定下滑。因四季度为节前销售旺季,同时需为明年打下基础,因此费用投入倾向延续,静待今年下游压力释放后明年有较好表现。

  盈利预测与投资评级

  我们调整未来三年盈利预测,预计2024-2026年收入分别为19.94/22.52/25.17亿元(原预测为20.59/24.26/27.92亿元),同比增长4.91%/12.92%/11.76%。预计2024-2026年归母净利润分别为1.14/1.34/1.56亿元(原预测为1.45/1.72/2.0亿元),同比-15.25%/+17.46%/+16.66%。未来三年EPS分别为1.15/1.35/1.57元对应当前股价PE分别为26/22/19倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。