亨通光电(600487)
报告摘要
公告摘要：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入423.99亿元，同比增长20.79%，归母净利润23.15亿元，同比增长28.32%；扣非归母净利润22.08亿元，同比增长30.20%。
Q3扣非净利同比高增，盈利能力持续提升。在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展。公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。单季度看，24Q3实现营收157.85亿，同比增长32.38%，环比增长6.54%；归母净利润7.06亿，同比增长27.21%，环比下降35.58%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长40.94%；营收利润同比实现高增长。费用方面，24Q3销售/管理/研发率分别为1.70%/2.32%/3.29%，环比分别降低0.78/0.28/1.25个pct，费用管控能力进一步提升。前三季度，毛利率15.15%，同比降低1.88个pct，净利率5.90%，同比提升0.81个pct，主要由于公司对核心产品技术研发及成本管控，优化生产效率，推动盈利能力有所提升。10月23日，公司制定2024年限制性股票激励计划已获股东大会审议通过。
海风电景气度有望复苏，能源互联在手订单200亿元。近期，各地海风海缆项目迎来积极变化。广东省管7GW全部核准，帆石一取得用海变更批复并首回500kV海缆招标完成；阳江青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环境影响评价文件进行审查送。江苏国信、三峡大丰项目预计12月开工，射阳项目机位点问题已解决。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。海外方面，英国第六轮已授予5.34GW海风合同；德国24-27年将对14GW海风进行招标；荷兰计划海风招标15GW。截至2024Q3，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；在手订单充足。此外，公司还持续加大工程能力建设，新一代深远海大型风机安装船建设安装平台已成功交付。未来，公司将继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。
特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利，海洋通信与PEACE海缆取得新进展。公司加快在超低损耗光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、多芯光纤、海洋光纤等高端产品以
及特种产品的研发和市场转化；并积极推动埃及、印尼、印度、墨西哥等海外光通信产业基地的产能提升。海洋通信业务方面，公司新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆、孟加拉海缆等项目。24Q3，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约60亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。此外，公司成功推出超算中心互联以及核心路由器集群互联应用的56G/100G/200G系列超低功耗AOC产品以及300G CXP2AOC产品。目前400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，并将根据市场情况导入量产。公司在前期推进印尼光通信行业布局基础上，继续收购Voksel股份，随着AI算力网络基础设施建设，以及AI集群对DCI网络需求提升，光通信景气度有望维持。
投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队，海洋业务订单充足，随着海风海缆景气度复苏，业绩有望进一步释放。我们调整公司2024-2026年净利润分别为29.76/37.55/42.67亿元（原值为28.05亿/33.64/39.63亿元），对应EPS分别为1.21/1.52/1.73元，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。
