通用股份(601500)
2024Q3公司归母净利润短期承压，维持“买入”评级
2024Q1-Q3，公司实现营业收入49.88亿元，同比增长35.56%，实现归母净利润3.80亿元，同比增长139.49%。其中，2024Q3公司实现营业收入19.20亿元，同比增长33.45%，环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降7.16%，环比下降30.21%。公司业绩短期承压，我们下调公司2024年盈利预测，维持公司2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.51（-0.61）、9.33、12.48亿元，EPS分别为0.35（-0.03）、0.59、0.79元，当前股价对应2024-2026年PE为14.6、8.6、6.4倍。未来伴随公司各项目产能陆续释放以及半钢胎产品占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。
Q3天然橡胶、合成橡胶价格延续上行，公司销量持续释放
公司2024Q3轮胎产量、销量分别为570.25万条、551.8万条，环比2024Q2分别增长21.74%、27.37%。成本端，2024Q3公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料价格分别较2024Q2上涨7.33%、上涨7.10%、下降8.92%、下降3.26%。据Wind数据，2024Q3中国出口集装箱运价指数欧洲航线、美西航线、美东航线分别环比Q2上升59.37%、32.84%、34.57%，或影响公司利润，10月以来海运费价格整体回落，未来海运费影响有望逐步减弱。此外，2024Q3汇率波动较大，美元兑人民币汇率中间价由7月1日的7.13下降至9月30日的7.01，由于公司海外收入占比较大，或对公司汇兑损益造成一定影响。
紧抓“国内国际双循环”发展机遇，多项目步入产能释放期
公司深耕“5X战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇，成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。6月28日，公司泰国二期1000万条半钢胎项目顺利投产，泰国半钢工厂一期以及二期日产能已突破2.7万条；柬埔寨基地二期已于2024年8月28日实现首胎下线，预计将于2025年全面达产；公司国内600万条半钢胎技改项目也于6月28日投产，公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。
