华纬科技(001380)
核心观点
l事件：公司发布2024年半年报：2024年前三季度公司实现营收12.34亿，同比增长45.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长39.92%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长45.08%。
l24Q3营收超预期，稳定杆收入快速增长。24Q3公司实现营收5.27亿元，同比增长53.37%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长58.39%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长76.11%。拆分业务板块，前三季度悬架弹簧收入约6.7亿，稳定杆收入约3.9亿，其中悬架弹簧收入同比增长30%，稳定杆收入同比增长138%。公司第三季度收入放量主要得益于稳定杆收入大幅增长。
l规模效应叠加产能释放，毛利率稳步提升。24Q3公司实现毛利率26.68%，同/环比分别+1.17pct/+4.52pct；实现净利率14.53%，同/环比分别+1.04pct/+4.03pct。公司毛利率提升，一方面悬架弹簧收入持续增长引起的规模效应；另一方面稳定杆的产能持续释放带来的毛利率改善。
l产能有序释放，产品市占率稳步提升。公司提高综合竞争力，稳步提高产品市占率。公司预测截止24年前三季度悬架弹簧市场占有率已超过26%，稳定杆市占率已超过12%。同时，公司积极拓展产能配套下游客户，重点布局河南及重庆厂区，同时优化诸暨厂区产能布局，为业绩增长提供保障。
l积极海外合作，寻求国际化道路。公司与合资、外资企业不断交流，2023年开始首次与stellantis合作。2024年8月公司发布公告，公司通过购买子公司作为收购主体，参与竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部分资产，公司拟使用不超过2,000万欧元的自筹资金及自有资金购买上述资产及子公司后续建设。公司探寻海外发展道路，有望推动公司国际化升
维。
l投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。鉴于公司产能持续释放，我们上调公司部分产品营收增速。我们预计2024-2026年公司营收17.8/22.9/28.3亿元，对应归母净利润2.2/2.9/3.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为17.7/13.3/10.3，维持“买入”评级。
l风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
