德龙激光(688170)
投资要点
营收稳健增长，利润承压或系研发费用增长所致：2024年前三季度公司实现营收4.16亿元，同比+26.93%；2024Q1-Q3实现归母净利润-0.21亿元，同比-195%；扣非净利润-0.33亿元，同比-123.46%，我们认为主要系公司持续加大新业务的拓展和支持力度，使研发费用以及销售相关费用较上年同期增长较快，影响了利润水平。Q3单季营收为1.38亿元，同比+13.40%，环比-15.19%；归母净利润为-0.11亿元，同比-4.93%，环比-340.68%；扣非净利润为-0.17亿元，同比-25.78%，环比-157.86%。
盈利能力稳定提升，期间费用影响净利表现：2024年前三季度公司毛利率为47.79%，同比+0.66pct；销售净利率为-5.13%，同比-2.93pct；期间费用率为53.20%，同比+1.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.66%/10.82%/23.69%/-0.98%，同比+0.10/-0.81/+0.90/+1.49pct。公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发投入为0.99亿元，同比+31.94%。Q3单季毛利率为47.26%，同比+4.33pct，环比+0.10pct；销售净利率为-8.32%，同比+0.67pct，环比-6.72pct。
存货&合同负债有所增长，经营活动净现金流高净流出：截至2024Q3末公司存货为6.01亿元，同比+28.85%；合同负债为1.80亿元，同比+6.43%；应收账款为1.83亿元，同比+19%，表明订单回款节奏放缓。2024Q3公司经营活动净现金流为-0.80亿元，同比+288%。
聚焦激光精细微加工前沿开发，产业化布局前景可期：公司积极布局SiC晶锭切片、Mini/Micro LED等领域前沿性产品开发，多赛道0到1快速突破。（1）高功率固体超快激光器技术：公司在现有的激光器技术基础上进一步开发高功率超快激光器。高功率皮秒激光器实现红外平均功率200W输出，绿光150W以上输出，紫外100W以上输出。高功率飞秒激光器实现红外平均功率200W输出并已掌握300W功率输出技术。（2）SiC晶锭激光切片：已具备8英寸碳化硅晶锭加工的碳化硅晶锭激光切片设备，已经成功在多家头部碳化硅材料生产企业得到验证和生产使用（3）Micro LED巨量转移设备：自2022年获得首个客户订单后，公司积极进行产品推广，现已获得多家头部厂商订单。
盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为0.05（原值0.6）/0.75（原值0.9）/0.91（原值1.2）亿元，当前市值对应PE为496/35/29倍。基于公司未来在SiC、MLED等多领域的成长性，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期、产品拓展不及预期等。
