航天环宇(688523)
事件：公司10月29日发布了2024年三季报，2024年前三季度实现营收2.7亿元，YoY+33.0%；归母净利润0.5亿元，YoY+0.4%；扣非归母净利润0.3亿元，YoY-13.7%。业绩基本符合市场预期。公司收入增长主要受益于航空工艺装备及通信产品的收入增长。我们综合点评如下：
前三季度收入同比增长33%。单季度看，公司1Q24~3Q24分别实现营收0.4亿元、1.2亿元、1.1亿元，同比增速分别是+71.8%、+50.3%、+8.5%；分别实现归母净利润0.04亿元、0.19亿元、0.28亿元，同比增速分别是-27.3%、+54.3%、-14.7%。公司连续3个季度收入同比正增长。盈利能力方面，公司3Q24毛利率为52.0%，同比减少1.12ppt；净利率为27.7%，同比减少6.76ppt。2024年前三季度综合毛利率为43.4%，同比减少13.38ppt；净利率为20.7%，同比减少3.59ppt。
研发投入加大；存货/合同负债较年初均有较大程度增长。费用端，公司2024年前三季度期间费用率为27.2%，同比减少3.46ppt。其中：1）销售费用率3.3%，同比减少0.25ppt；2）管理费用率9.3%，同比减少2.41ppt；3）研发费用率14.8%，同比减少1.85ppt；研发费用0.4亿元，同比增长18.1%，主要是加大了大飞机等航空产品及通信产品的研发投入。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据4.6亿元，较年初增长19.7%；2）存货1.8亿元，较年初增长44.3%；3）合同负债0.05亿元，较年初增长170.3%。增速较高但基数较小。
股份回购彰显发展信心；重视卫星、大飞机、无人机等战略产业布局。2024年2月5日，公司披露了股权回购方案，计划自公告日起12个月内回购资金总额5000万~1亿元，在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，或彰显出公司对于股东回报工作的重视和对公司长期发展的信心。战略产业布局方面，1）卫星：2024年以来，公司完成了“千帆”星座4.5米测控天伺馈和1.8米馈电天伺馈产品的研制，并在首次星地建链工作中取得圆满成功。同时也为上海垣信等多家客户提供宇航及卫星通信、测控等相关产品。伴随“千帆”星座陆续发射和组网，公司卫星业务或具备较大需求弹性。2）大飞机：2024年4月，公司子公司飞宇公司中标了“C929项目复材工装框架协议项目”，订单金额不超过1.75亿元；同时也在研制多类型的C919工装，未来发展潜力较大。
投资建议：公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。受益于航空航天装备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域业务的发展，公司未来几年业绩或有望不断攀升。根据下游需求变化，我们调整公司2024~2026年归母净利润分别为1.45亿元、2.03亿元、2.81亿元，当前股价对应2024~2026年PE为60x/43x/31x。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；订单交付不及预期；产品降价风险等。
