立华股份(300761)
投资要点
业绩总结：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司营收126.84亿元，同比+13.65%；归母净利润为11.61亿元，同比增长507.71%。其中第三季度公司营收48.79亿元，同比+16.12%；归母净利润5.86亿元，同比+91.02%。
点评：业绩显著上扬，养殖业务稳步增长。从整体业绩看，公司本季度表现出色，盈利能力大幅提升。公司利润同比上涨主要原因肉鸡、肉猪销量增长，肉鸡价格稳中有升，生猪价格上涨，成本控制有效，养殖成绩持续改善。黄羽鸡业务依旧是公司的优势业务。三季度黄羽鸡的养殖完全成本仍控制在5.9元/斤以下，为公司创造了更大的利润空间。生猪养殖完全成本降至7.3元/斤，通过成本控制和养殖效率的提高实现盈利。
鸡猪共振，打开更为显著的盈利空间。生猪和黄羽鸡的市场供求关系、饲料转化率等因素的相似性导致黄鸡与生猪价格关联性强。当前黄羽鸡产能仍处于低位，导致后市供给偏紧态势。进入2024年二季度以来，鸡猪共同上涨的趋势得以延续，至三季度行业利润进一步改善，凭借自身优势和积极的市场应对策略，实现利润增长和盈利空间的进一步拓展。
公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，成本控制能力强。2024年半年度公司销售肉鸡3.76亿只，同比增长12.07%，市占率继续扩大。预计未来公司黄羽鸡出栏量仍将保持10%左右的增速稳步增长。公司上半年斤鸡完全成本为6.1元，较去年同期下降13.48%；三季度黄羽鸡的养殖完全成本控制在5.9元/斤以下。在夏季高温影响下，取得此成绩不易，随着四季度温度降低，养殖端进入生产顺季，公司的成本预计仍有下降空间，预计2024年商品鸡养殖成绩继续保持较高水平。
生猪产能利用提高，厚积薄发降本增效。生猪产能利用率有望提高，厚积薄发出栏高增可期。2024年前三季度公司，公司销售肉猪79.16万头，同比增长35.36%。截至六月末，公司已建成商品肉猪产能约180万头；能繁母猪存栏8万头。公司部分猪场今年配置空气过滤系统等设施设备，助力生物安全工作，为全年120万头商品猪出栏保驾护航。随着产能利用率的提升，生产效率进一步提高。2024年三季度生猪成本为7.3元/斤，相比一季度的17.6元/公斤（约8.8元/斤），成本有了明显的下降，出栏量的增加，降低生猪的养殖成本。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.85元、2.16元、2.4元，对应动态PE分别为12/10/9倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。
