捷捷微电(300623)
2024Q3业绩高增长，下游市场回暖带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收20.06亿元，同比+40.63%；实现归母净利润3.33亿元，同比+133.37%；实现扣非归母净利润2.81亿元，同比+146.69%；实现毛利率38.22%，同比+3.66pcts；2024Q3单季度实现营收7.43亿元，同比+41.50%，环比+0.07%；实现归母净利润1.19亿元，同比+155.31%，环比-2.79%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+206.21%，环比-3.87%；实现毛利率40.14%，同比+7.29pcts，环比+3.72pcts。下游市场复苏斜率不及预期，我们略微下调2024-2026年归母净利润预测为4.45/6.01/8.00亿元（前值为4.52/6.24/8.56亿元），当前股价对应PE为74.2/54.9/41.2倍。我们看好公司产能释放后带来的充足成长性，维持“买入”评级。
下游市场回暖+产品结构升级推动营收增长，产能提升带来利润提升2024Q1-3，受益于下游市场应用领域需求的逐步回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高水平，同时，公司紧紧抓住半导体器件进口替代契机和产品结构升级与客户需求增长等因素，拓宽下游应用领域推动公司营收增长；同时，随着公司子公司捷捷微电（南通）的产能提升，公司盈利能力进一步增长；2024Q1-3，公司非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为5170万元，其中3304万元系公司处置非流动资产收益。
公司各产线进展顺利，未来成长动力充足
南通项目方面，截至2024M8，公司南通“高端功率半导体器件产业化项目”产能已达10万片/月，目前正处于产能爬坡阶段，月产出为9万片左右，产品良率保持95%以上，未来有望推动高端功率半导体发展，满足下游需求，提高公司市占率；车规级封测方面，项目建设完成后可年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品，达产后预计形成20亿的销售规模。目前尚处于建设期，有望于2024年年底进行部分试生产，未来有望成为营收增长的重要动力。
风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。
