伊戈尔(002922)
核心观点
公司简介：“2+X”战略布局，收入较高速增长。公司围绕“2+X”战略布局，产品包括能源产品、照明产品、以及孵化产品。能源产品包括新能源变压器、工业控制变压器；照明产品包括照明电源、照明灯具；孵化产品包括车载电感、车载电源，储能装置，充电桩等。伊戈尔收入近几年呈现增长趋势，2020年公司收入14.1亿元，同比+8%，之后几年连续较高速度增长，2023年收入36.3亿元，同比+29%。从归母净利润来看，2023年为2.1亿元，同比+9%。
行业介绍：变压器、灯具照明等，预计保持增长。据Mordor Intelligence，全球变压器市场规模2024年预计达到282.7亿美元，预计2024-2029复合增长率达到9.7%。其中，亚太地区将主导市场，亚太地区是全球最大的能源消费区域，2022年占全球发电量49.8%。中国需求稳步增长，国家大力投资输配电设施，印度也在能源等领域进行大规模基础设施建设。2024年全球灯具照明市场规模预计达到1115.7亿美元，2029年预计达到1910亿美元，年化复合增速预计达到11.35%。市场集中度较低，增长最快的区域为亚太。
核心看点：践行大客户战略，积极推进海外布局。公司践行大客户战略，据全景网互动平台，阳光电源等是公司的大客户，据公司2023年报，2023年公司前五大客户销售额达20.4亿元，占比56%。马来西亚工厂是公司首个海外基地，目前主要生产照明产品。2023年公司规划了墨西哥生产基地，在2024年预计积极推进，预计2025下半年投产，美国达拉斯基地预计2024年4季度投产。
投资建议
随着行业需求提升，公司有望受益，我们预计公司2024-2026年收入分别为45/55/69亿元，同比增速23%/24%/25%，归母净利润分别为3.4/4.6/5.6亿元，同比增速65%/33%/23%，按照2024年10月9日收盘市值对应PE分别为23/17/14倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
上游原材料价格过快上涨风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、公司管理经营风险、汇率变动风险。
