东吴证券(601555)
2024年中报概况:东吴证券2024年上半年实现营业收入50.51亿元，同比-5.38%；实现归母净利润11.65亿元，同比-16.12%；基本每股收益0.23元，同比-17.86%；加权平均净资产收益率2.88%，同比-0.68个百分点。2024年半年度拟10派0.75元（含税）。
点评：1.2024H公司经纪、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。2.经纪业务随市小幅下滑，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.52%。3.股权融资承压较重，债权融资核心市场份额保持稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-46.15%。4.固收业务助力券商资管大幅增长，公募基金业务稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比+74.51%。5.固收自营整体收益情况较好，权益自营应有拖累，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-14.20%。6.两融及质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比+13.42%。
投资建议:报告期内公司经纪业务下滑幅度略优于行业均值，券商资管业务近年来布局固收进入收获期，固收自营整体收益情况较好，投行及权益自营拖累了整体经营业绩。虽然公司业绩出现小幅波动，但在中小券商中仍呈现出较强的韧性。目前公司在券商板块中具备估值优势。预计公司2024、2025年EPS分别为0.32元、0.35元，BVPS分别为8.29元、8.54元，按9月18日收盘价6.10元计算，对应P/B分别为0.74倍、0.71倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期
中原证券研究所
