中科软(603927)
投资要点
投资事件：近期，公司发布2024年半年度报告。2024年H1，公司实现营业收入28.19亿元，同比增长7.17%；实现净利润1.89亿元，同比下降9.75%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下降8.23%。
营收增速提升，业务多元化助力发展。2024年H1，公司实现营业收入28.19亿元，同比增长7.17%。1）分业务来看，公司系统集成业务实现收入6.40亿元，较去年同期增长53.80%；受保险IT收入下滑影响，软件类业务实现收入21.71亿元，同比下降1.63%。2）从行业应用领域来看，公司在金融IT领域实现收入17.28亿元，同比增长0.30%，其中公司保险IT领域实现收入13.78亿元，同比下降8.79%，主要原因系受下游部分保险客户削减IT预算、部分项目验收延迟等因素影响。在非保险金融IT领域，公司在银行信创、国有大银行客户技术服务等领域取得新进展，实现收入3.50亿元，同比增长65.09%。公司在政务IT领域以及医疗卫生IT领域表现亮眼，政务IT实现收入4.09亿元，同比增长24.74%；在医疗卫生IT领域实现收入1.87亿元，同比增长58.94%。在教科文及其他领域实现收入4.88亿元，同比增长7.11%。公司将致力于探索客户在IFRS17系统改造、大数据及人工智能应用等领域的潜在需求，为后续保险IT业务的新发展奠定基础。
毛利率下滑，现金流进一步改善。2024H1，公司主营业务毛利率为29.10%，较去年同期下降4.23%，主要由于系统集成业务收入占比提升较大。受项目验收进展放缓、客户IT需求调整导致项目毛利率下降等因素影响，公司软件类业务毛利率为34.31%，同比下降2.93%。公司现金流持续改善，2024年H1公司销售商品、提供劳务收到现金24.87亿元，同比增长17.97%，经营活动产生的现金流量净额-8.87亿元，较去年同期增加2.33亿元。
坚持技术创新，重点研发AIGC垂直应用。2024年H1公司研发支出4.49亿元，占当期营业收入的15.93%。公司持续将AIGC垂直应用作为重点研发方向，作为“小而精”MaaS系统的主要践行者，公司正不断完善行业应用领域垂直MaaS平台的研发与创新。
投资建议：预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元，归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。
