西域旅游(300859)
投资要点
事件：2024年9月6日，公司发布公告。公司原控股股东天池控股将持有的公司3664万股股票（占公司股本总额的23.64%）对应的表决权委托授予新疆文化旅游投资集团有限公司行使。如果此次表决权委托顺利完成，新疆文旅投将成为西域旅游单一拥有表决权份额最大的股东，并拥有西域旅游23.64%的表决权，成为公司控股股东；同时，上市公司实控人将从阜康市财政局变更为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会。
新疆文旅投系新疆国资控股的文化旅游平台型公司，坐拥疆内多个优质景区资源。新疆文旅投成立于2019年，集团旗下企业37家，是新疆维吾尔自治区党委、自治区人民政府批准组建的国有文化旅游产业集团，目前由新疆国资委控股。集团旗下包含旅游、酒店、康养等多板块业务，资产规模超200亿元、年营业收入过50亿元，拥有喀纳斯、那拉提、葡萄沟、江布拉克4个5A级景区和库木塔格沙漠、坎儿井、库尔德宁、天山托木尔大峡谷、大交河、青湖御园6个4A级景区核心业态经营权，管理运营各类星级酒店29家、旅行社4家。
西域旅游为新疆境内唯一国有旅游上市平台，更高级别实控人入驻有望持续赋能。2023年10月，昆仑投资（实控人为新疆自治区国资委）通过司法拍卖竞得公司12,853,221股股票，占公司总股本的8.29%；2023年12月，公司控股股东拟将9.61%的股权转让给昌吉州国投集团（实控人为昌吉州国资委）。2023年至今，公司进行多次股权层面动作陆续引入地方及高级别自治区国资委。我们认为本次实控人变更有望开启西域旅游作为疆内旅游平台开展资源整合的序幕。
低空旅游有望成为公司新增长极。公司与亿航智能合作开展低空游览项目，拟在未来5年内运营数量不低120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器。我们测算当执飞eVTOL数量达120架次时，低空游览项目可为公司贡献3.8亿收入和1.9亿净利润。考虑到公司在新疆地区运营多个核心景区以及与亿航智能的合作模式清晰，低空游览项目有望成为公司未来重要的成长极。
维持“增持”评级。公司为疆内旅游核心标的，旅游资源禀赋优异，标的具有较强的稀缺性，本次更高级别实控人入驻有望持续为上市公司赋能。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.34/1.77/2.81亿元，对应PE分别为28.4/21.6/13.6X。维持“增持”评级。
风险提示：宏观政治经济环境变化风险；eVTOL行业政策落地不及预期；eVTOL技术发展及商业化进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
