珠海冠宇(688772)
投资要点
事件：公司8月15日发布中报，2024年中期实现营业总收入53.47亿元，同比-2.3%，归母净利润1.02亿元，同比-27.5%，扣非归母净利润0.26亿元、同比-72.6%；其中，2024Q2实现营业总收入27.98亿元、同比-9.6%、环比+9.8%，归母净利润0.92亿元、同比-67.3%，扣非归母净利润0.42亿元、同比-83.8%。
消费电池业务销量同比稳定增长。报告期内公司笔电类锂电池销售量同比增长10.51%。笔电类客户方面，公司不断巩固现有客户如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额。手机类锂电池销售量同比增长13.09%。手机客户方面，公司持续与小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商开展深度合作。此外，消费类PACK业务方面，公司的PACK自供比例持续稳步提升。报告期内，公司的消费类电芯PACK自供比例为39.84%，同比上升7.87个百分点。
动力业务占比大幅提升。报告期内汽车低压锂电池营业收入同比增长730.35%，并成为动力类电池业务营收的主要来源之一。除此之外，报告期内公司汽车低压锂电池产品通过多家车企的体系审核，目前已经获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点，未来将陆续实现量产供货。行业无人机电池为公司传统优势项目，公司持续保持与客户的深度合作，销量稳步提升，报告期内行业无人机电池营收同比增长56.36%。
研发投入持续加大。2024年上半年，公司产品销价下调，主要系原材料价格同比下降幅度较大。展望后续，原材料下降空间相对有限，而随着硅碳负极、叠片电池技术、钢壳封装等技术的应用可以提升产品的价值量，从而提升售价。研发方面，2024H1公司研发投入6.64亿元，占营业收入的12.42%，研发投入同比增加37.24%。截至2024年6月30日，公司拥有已授权有效国内专利1,997项，其中发明专利614项，实用新型专利1,361项，外观设计专利22项；境外授权专利20项。
调整产能释放节奏。为适应市场的快速变化，公司及时调整动力和储能电池项目的建设进度，严格控制产能释放节奏。截至报告期末，浙江年产2.5GWh的动力类锂离子电池产线正常量产供货，浙江年产10GWh锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设。浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目、重庆年产15GWh高性能新型锂离子储能电池项目及德阳一期25GWh动力电池生产项目建设进度有所延缓，现已暂停项目建设，后续将结合市场需求动态、综合评估项目的实施条件再决定是否恢复建设。
投资建议：公司为消费电池龙头企业，积极布局消费类钢壳电池，消费电池业务潜力大，客户结构优异，加入苹果供应链后也将持续有利于公司在消费电池业务的发展。同时，低压锂电池有望成为公司第二增长曲线。我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.82亿元、9.95亿元和15.60亿元，对应的PE分别是28.2、16.5、10.5倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；海外业务拓展不及预期等。
