会稽山(601579)
投资要点
事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入7.4亿元,同比增长18.2%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长15.6%。其中24Q2实现营业收入3亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润-140万元。
产品高端化、年轻化升级,全面拓展销售渠道。1、分品类看,上半年中高端酒、普通酒分别实现收入4.9亿元(+13.2%)、1.9亿元(+29.1%)。产品矩阵完善,覆盖高、中、低价格带。发力兰亭品牌,培育黄酒的高端化认知;通过1743包装年轻化升级、推出一日一熏气泡黄酒培育冰饮黄酒,拓宽黄酒的消费场景,更贴近年轻消费者。2、分渠道看,直销及团购、批发代理分别实现收入1亿元(+14.8%)、6.2亿元(+19.6%)。在浙江省内成熟市场做好产品氛围;江苏、安徽等市场以渠道铺货为主,同时拓展外围市场。
毛利率、费用率提高,净利率基本平稳。1)上半年实现毛利率50%,同比提升5.4pp。2)费用率方面,销售费用率19%,同比增加6.5pp,主要由于职工薪酬、广告宣传促销费用等增加;管理费用率9.2%,同比下降1.7pp;研发费用率3.7%,同比增加2.2pp;财务费用率-1.1%,同比增加0.2pp。3)上半年实现净利率12.4%,同比下降0.6pp。
控股股东更换,改革焕发新活力。2022年底,公司原控股股东破产重整,控股股东变更为中建信浙江公司,持股31.11%。控股股东更换后,公司经营策略进行了一系列调整,实施会稽山和兰亭双品牌、双事业部战略,对组织架构、激励考核等机制进行完善,全力推进产品优化、品牌宣传、渠道拓展、深度营销等工作,带动主营业务实现较快增长。
盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.0亿元、2.3亿元,EPS分别为0.37元、0.43元、0.48元,对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍。
风险提示:营销效果不及预期风险;高端化推广不及预期风险;食品安全风险。