蓝色光标(300058)
核心观点
营收保持高增长，毛利率下降压制利润表现。1）上半年实现营收308.58亿元、同比增长40.33%；实现归母净利润1.83亿元、同比下滑35.74%，对应全面摊薄EPS0.07元；净利润下滑明显主要在于毛利率同比下滑1.64个pct至2.97%；2）分季度来看，Q2公司实现营业收入150.76亿元、归母净利润1.01亿元，同比分别增长23.4%、-25.6%，对应全面摊薄EPS0.04元；Q2归母净利润下滑幅度相比Q1显著收窄；展望下半年，在去年较低的基数基础上净利润增速有望持续改善；3）半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
出海业务营收增长迅猛，国内业务毛利率下滑幅度较高。1）上半年公司出海业务实现营收237.1亿元、同比增长49.86%，继续保持高增速；毛利率保持稳定，同比下滑0.23个百分点至1.61%；国内市场实现营收70.67亿元，同比增长15.59%；毛利率同比下滑4.24个百分点至7.55%；2）出海市场中，Meta和Google代理广告收入增长率保持在两位数，表现稳定。TikTok代理广告收入同比增长100%。与Moloco开启全新合作代理模式，上半年营收相较于去年同期增加500倍。出海旗舰产品“鲁班跨境通”荣获Top Digital和IAI传鉴国际广告奖，彰显了蓝色光标在行业中的领先地位和前沿创新力，成为企业出海营销过程中的强大助力。
AI及元宇宙领域场景持续落地。1）上半年蓝色宇宙在安徽合肥、云南弥勒、四川剑门关等地的数字化创新项目陆续落地，旗下蓝标文旅已经与全国众多5A景区建立联系；蓝标智播在快手本地生活的达人带货贡献GMV超过1000万；2）AI方面发展出包括小红书，b站，抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵，Meta,Instagram,YouTube,TikTok for Business分析助手，构建了智能搜索工具，覆盖了客户的营销洞察，市场分析，人群策略，创意生成，创意评估，投放提效等多个营销环节。
风险提示：技术低于预期；宏观经济波动；商誉减值风险等。
投资建议：看好出海以及AIGC对营销服务行业的降本增效潜力，维持“优于大市”评级；我们维持盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为3.82/6.04/7.48亿元，对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元，当前股价对应PE=35/22/18x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式，公司在出海及AI、元宇宙等领域布局优势显著，关注底部基本面向上可能，维持“优于大市”评级。
