值得买(300785)
AI和出海仍处于投入期，看好Gen-2赋能业务，维持“买入”评级
2024H1公司营业收入为7.16亿元，同比增长5.69%。归母净利润为765.79万元，同比下降72.81%，扣非后归母净利润为1198.34万元，同比下降39.07%，毛利率为46.97%（同比-2.15pct），期间费用率为43.16%（同比-0.19pct），净利率为1.07%（同比-3.09pct），盈利能力下降主要系公司在AIGC、出海业务的研发费用同比增加1391.56万元，及2024Q1投入1000万元公益性捐赠所致。考虑到AI和出海业务持续投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.27/1.82（前值为1.21/1.52/1.87）亿元，对应EPS分别为0.46/0.64/0.92元，当前股价对应PE分别为35.0/25.0/17.5倍，维持“买入”评级。
用户与创作者生态活跃，GMV持续增长
通过丰富的运营活动、良好的社区生态，“什么值得买”内容生态进一步活跃。2024H1“什么值得买”内容发布量为1,543.62万篇，同比增长21.89%，用户贡献的内容（UGC）发布量占比54.77%。截至2024年6月底，“什么值得买”注册用户数达2,964.45万，同比增长7.02%；移动端App激活量为7,498.05万，同比增长11.56%。用户生态繁荣驱动GMV增长，2024年上半年，“什么值得买”确认GMV达到91.81亿，完成订单量为9,805.11万单。
AIGC重构产品，“外部合作+出海”打开成长空间
2024年5月公司发布全面AI战略，（1）AI：迭代升级模型，目前GEN2版本已处于内测阶段，AI持续助力内容生产，2024H1，AIGC内容发布量同比增长46.03%，内容占比为39.61%（同比+6.55pct）。公司持续开展外部合作，2024年4月上线“Kimi+什么值得买”；6月“什么值得买”登陆智谱清言Agent Store；7月海螺AI接入值得买“消费大模型增强工具集”，后续有望持续通过合作共建AI生态。（2）出海：“什么值得买”泰国版App产品已登陆当地App Store等应用市场，将国内成功模式复制至新兴市场，后续有望落地更多亚洲、欧洲地区。
风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。
