东方日升(300118)
事件
2024年8月26日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入104.6亿元，同比减少40.6%，实现归母净利润-9.6亿元，同比由正转负。
其中2024Q2公司实现营业收入55.3亿元，归母净利润-6.8亿元，实现销售毛利率9.8%，环比提升1.8pct，实现销售净利率-12.3%，环比下降6.7pct。
组件业务出货盈利均有所承压
2024H1国内组件招标结构中N型占据主流，大量新产能投放推动快速切入N型时代，行业竞争加剧。2024H1公司组件业务实现营收81.7亿元，同比减少40.1%，毛利率6.8%，同比下降4.7pct，组件销量7.9GW，同比减少5.4%，其中国内出货4.0GW，均价0.86元/W，美国出货0.5GW，均价2.97元/W，西班牙出货0.4GW，均价1.06元/W，欧美成熟市场对HJT接受度较高，相对国内享受技术溢价。
HJT技术优势突出持续推进降本增效
目前公司HJT电池片转换效率突破26.50%，组件效率突破24.70%，TOPCon电池片效率突破26.00%，组件效率突破22.65%。昇连接无应力互联技术、0BB、双面微晶、210超薄硅片均已导入HJT量产，浆料纯银用量低于6mg/W，助力降本增效。截至2024年6月底，公司组件产能35GW，受当前行业竞争加剧影响，公司谨慎规划产能投放速度，2024H2电池片环节宁海15GW、金坛4GW、滁州10GW项目，以及组件环节宁海15GW、金坛6GW项目将按计划有序推进。
存货及固定资产减值影响业绩表现
2024H1公司计提信用及资产减值准备合计8.8亿元，其中存货跌价准备5.5亿元固定资产减值准备3.5亿元。2024H1公司财务费用2.7亿元，相对2023年同期-2.0亿元大幅增长4.7亿元，主要系汇兑收益减少、利息支出增加所致，管理费用6.2亿元，同比增长17.5%，研发投入3.2亿元，同比减少34.4%。
盈利预测与投资建议
受行业竞争加剧影响，晶硅产业链价格大幅下行，公司组件业务业绩承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为298.8/393.0/494.0亿元，同比分别-15.4%/31.5%/25.7%；归母净利润分别为4.2/13.4/21.1亿元，同比增速分别为-69.3%/219.3%/57.8%。EPS分别为0.37/1.17/1.85元。长期来看，公司有望凭借HJT先发技术优势获得长期增长空间，建议关注。
风险提示：新产能落地不及预期；产业链价格大幅波动；光伏装机需求不及预期。
