云南能投(002053)
事件：
公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入18.53亿元，同比增长38.83%；归母净利润5.68亿元，同比增长83.47%；扣非归母净利润5.53亿元，同比增长97.34%。
风电投产高峰期到来，业绩大幅增长：
公司上半年业绩高增主要由于公司新增风电项目投产带来发电量提升以及费用率的大幅压降。自2023年起，公司迎来新能源项目投产高峰期，永宁风电场、涧水塘梁子风电场于2023年下半年全容量并网发电，为今年上半年贡献业绩增量。2024年上半年公司发电量为24.67亿千瓦时，同比增长127.07%；电力板块实现收入7.7亿元，同比增长77.08%，毛利率同比提升6.18pct。随着金钟风电场一期（30万千瓦）已于今年6月30日全容量并网发电，截至2024年6月末，公司已投产新能源总装机容量达187.6万千瓦，较去年同期大幅提升。同时，公司具备地理位置优势，云南省优质风资源保障项目盈利能力，2024年上半年公司平均发电利用小时数达到1591.66小时，较全国平均1134小时高40%，优质资源禀赋在一定程度上保障项目盈利能力。此外，上半年公司销售和管理费用率分别下降2.77pct、3.22pct，费用控制及新能源业务占比提升带动公司整体净利率提升至30.12%，同比增加7.36pct。
在手项目充足+集团注入预期，未来几年增长确定性强：
2023年3月，云南省发布《关于加快光伏发电若干政策措施的通知》，要求确保每年新能源开发规模1500万千瓦以上，新能源发展政策大力推动下公司作为省属企业有望受益。据我们统计，截至2024年6月底，公司在建与核准待建风风电装机达79万千瓦，其中金钟风电场二期项目（12万千瓦）预计于今年年内投产，将进一步带动下半年业绩增长。根据公司规划，目标到“十四五”末新能源装机达到513万千瓦。公司为云南省投资集团下唯一新能源运营平台，与云南省能源投资集团签署了避免同业竞争协议，未来集团内新增项目不排除注入上市公司的可能性，带来远期新能源装机持续增长。目前集团已有118.9万千瓦光伏项目与公司签署代为培育协议，“十四五”期间有望注入。
盐业平稳，天然气业务复苏可期：
公司盐业板块整体稳健，上半年盐硝产品实现收入5.54亿元，同比下滑2.35%，其中食盐业务收入3.17亿元，同比增长5.94%，主要受益于上半年销量同比增加21.78%；上半年公司盐业子公司云南省盐业有限公司净利润8223.52万元，同比增长10.16%。公司天然气业务尚处于培育成长期，下游客户尚在大力开发过程中，随着管道的投产，折旧等固定成本增加，上半年天然气子公司亏损4639.03万元，公司持股比例52.51%，归母层面亏损2435.95万元。但从气量情况看，上半年公司销售气量为2亿方，较上年同期增长102%。随着气量的快速爬升，天然气业务有望逐步减亏。
投资建议：
若不考虑集团资产注入，预计公司2024-2026年的收入分别为37.92亿元、43.11亿元、49.5亿元，增速分别为30.6%、13.7%、14.8%，净利润分别为7.9亿元、9.3亿元、10.8亿元，增速分别为63.8%、18.2%、15.7%，维持买入-A的投资评级，给予2024年15xPE，6个月目标价为12.9元。
风险提示：项目投产进度不及预期、新能源项目利用小时不及预期、盐业产品价格下降风险。
