新华都(002264)
事件：新华都发布2024半年报，2024H1实现营收20.88亿元，同比+59.43%，归母净利润1.45亿元，同比+47.68%，扣非归母净利润1.46亿元，同比+48.08%。2024Q2实现营收6.86亿元，同比+8.55%，归母净利润0.52亿元，同比+48.83%，扣非归母净利润0.53亿元，同比+49.76%。
二季度延续增长态势，新增合作西凤酒。上半年公司实现GMV43亿元，同比增长18%。公司深耕优质酒水行业，线上渗透率加速提升，京东平台618期间酒类收入同比增长30%，其中白酒同比增长34%，公司618期间赋能头部白酒品牌GMV同比增长超过50%，张裕官旗位居平台葡萄酒类目第一，青岛啤酒位居平台啤酒类目第一，云南白药11年卫冕京东口腔护理第一。品牌拓展来看，公司新增合作品牌西凤酒，于6月5日在京东平台开设西凤酒旗舰店。渠道拓展来看，直播电商继续贡献增量，公司通过抖音、快手、微信视频号等新开设知交酒类旗舰店、五粮头曲官方旗舰店、百年泸州老窖酒类旗舰店、泸州老窖特曲酒类旗舰店、泸州老窖头曲酒类旗舰店、青花汾酒臻选酒类专卖店、西凤酒类旗舰店等品牌直播间，并且开展“短自达”相关业务。产品拓展来看，公司重点发力与泸州老窖战略合作产品“六年窖头曲”，“618”期间实现8万箱销量。
二季度毛利率环比提升2.9pct，费用因业务扩展有所提升。
2024H1公司毛利率达23.45%，同比-1.3ct，2024Q2公司毛利率达25.41%，同比+3.1pct，一季度毛利率因年货节公司促销活动导致产品结构有所波动，二季度毛利率环比提升2.9pct主因开发品占比提升。2024Q2销售/管理费用率分别为15.77%/4.75%，同比+4.7/+1.1pct，销售费用主因平台及推广费大幅提升，管理费用主因职工薪酬增加，上半年公司引进人才283人，平均年龄28岁，35%来自头部电商，40%来自互联网大厂。2024年4月公司3家全资子公司获得补助资金2750万元增厚其它收益。2024H1归母净利率达6.98%，同比-0.6pct，2024Q2归母净利率达7.55%，同比+2.0pct。公司的股票期权及员工持股计划的业绩考核目标为以2023年2.0亿元净利润为基础，2024-2026年复合增速达30%，2024-2026年目标净利润分别达2.6/3.4/4.4亿元。
投资建议：预计2024-2026年收入增速38%/26%/22%，归母净利润增速分别为34%/28%/23%，EPS分别为0.37/0.48/0.59元，对应PE分别为12x/10x/8x，按照2024年业绩给予15倍，我们调整目标价至5.55元，给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。
