江苏国信(002608)
事件：8月28日公司发布2024年半年报，实现营业收入177.76亿元，同比增加16.01%；归母净利润19.52亿元，同比增加74.20%；扣非归母净利17.83亿元，同比增加77.07%。其中公司能源板块实现利润总额11.61亿元，同比增长616.67%。2024Q2公司实现营业收入86.95亿元，同比增加7.31%，环比减少4.25%；实现归母净利润11.73亿元，同比增加35.92%，环比增加50.58%；实现扣非归母净利9.88亿元，同比增加32.09%，环比增加24.28%。
装机容量持续扩张，电量供需平衡发展。需求端：江苏省电力需求旺盛，2024年上半年全省用电量为3923亿KWH，同比增幅9%，比全社会水平（8.1%）高0.9pct。发电端：24H1公司完成发电量345.06亿千瓦时，同比增长9.47%，其中，煤电320.07亿千瓦时，同比增长7.98%，燃气24.亿千瓦时，同比增长1.83%。截至2024H1，公司控参股总装机总容量为2145.4万千瓦，其中已投产1545.4万千瓦，在建600万千瓦煤电机组。公司控参股的600万千瓦二次再热超超临界机组将在“十四五”期间投产，其中公司控股的滨海港2*100万千瓦机组预计2024年底首台投产，第二台机组2025年4月投产；控股的沙洲2*100万千瓦机组预计2025年中投产；一控一参的靖江2*100万千瓦煤电一体化机组或将于2025年底投产。
成本端压力减轻，电价整体略有下降。成本端：市场煤价自6月以来持续呈下跌趋势，煤电发电成本降低。截至8月28日，环渤海动力煤价格：秦皇岛（5500K）715元/吨。结合今年来水偏多，水电回暖挤压煤电需求，市场煤价或将持续走低。电价端：24H1电价相对稳定，综合平均上网电价为0.4597元/kwh，同比下跌1.37%；江苏省内煤电平均上网电价0.4681元/kwh，同比上涨0.88%；山西省内煤电平均上网电价0.3913元/kwh，同比下跌6.37%。
增持江苏银行，投资收益增厚。24H1公司多次增持江苏银行，包括江苏信托增持江苏银行股份74,007,826股，江苏投管增持125,796,845股，合计占该行总股本比例1.09%。该次增持后，江苏信托与江苏投管合计占该行总股本比例9.98%，为江苏银行合并第一大股东。6月17日，江苏银行决议通过江苏投管及关联方合计持有江苏银行拟超10%股份议案。江苏银行24H1实现归母净利187.31亿元，带来公司投资收益12.67亿元，占公司利润总额41.19%。
投资建议：成本端下行叠加火电发电量提升，公司火电盈利强劲，我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为28.91/34.10/39.10亿元，EPS分别为0.77/0.90/1.03元，对应2024年08月28日收盘价PE分别9/7/7倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：燃料成本上行；电价波动影响；电量消纳风险。
