天罡股份(832651)
事件
公司发布2024H1半年报，2024H1公司实现营业收入1.06亿元（yoy+1.2%），实现归母净利润2247万元（yoy-11.1%），公司归母净利润略有下滑，主要系由于产品结构变化，及成本费用端略有上涨所致。2024Q2单季公司实现营业收入6850万元（yoy+12.6%,qoq+80.6%），实现归母净利润1418万元（yoy-7.8%,qoq+71.0%）。
综合毛利率维持50%+，成本费用控制合理
2024H1公司实现综合毛利率50.6%（yoy-5.4pcts）,2024Q2单季实现毛利率47.6%（yoy-6.0pcts,qoq-8.5pcts），公司毛利率下降主要系由于原材料和人工成本上涨，以及高毛利的供热管理项目营收减少所致。2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为16.6%/8.8%/7.4%（yoy-5.4/+1.0/+1.5pcts），公司销售费用大幅下降。
仪表业务平稳发展，下半年或迎销售旺季
2024H1公司超声波热量表实现营收4503万元（yoy+27.8%），智能调控终端实现营收1116万元（yoy+171.2%），大幅增长主要受益于北方地区供热计量的改革推进，以及太原热力集团智能调节阀采购较去年同期增加所致;2024H1公司超声水表实现营收3017万元（yoy-25.1%），水表端受到一定行业竞争环境及政府财政影响，公司以大口径水表切入市场，在技术和价格端均具备韧性，我们仍看好未来发展
境外业务取得突破，加强直销开拓力度
2024H1公司境外业务实现营收234万元（yoy+103.7%），大幅增加主要系由于新东亚电子销售额同比增加所致。公司目前产品在波兰、意大利、英国、韩国等国家实现销售，产品质量已获得海外客户认可，其中超声热量表是国内少有的获得德国PTB认证的产品，公司目前境外直销占比仍然较小，未来将持续加强开拓力度。
业绩稳定增长，给予“增持”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3.13/3.66/4.26亿元，cagr为16.7%预计2024-2026年归母净利润分别为6861/7644/8511万元，cagr为11.1%。公司业绩存在季节性，通常Q3-Q4会迎来销售旺季，维持“增持”评级。
风险提示：政策推行不及预期、市场竞争加剧、境外开拓不及预期
