大东方(600327)
核心观点：儿科医疗维持较好景气度，下半年业绩增速有望转正。
业绩符合预期，维持“买入”评级。公司24年上半年实现营业收入19.04亿元，同比增7.95%，实现归母净利润1.19亿元，同比降14.38%。其中24Q2收入8.97亿元，同比增4.98%，实现归母净利润0.92亿元，同比降18.90%。业绩符合预期，上次评级并未对零售做同比增长预期，23下半年整体业绩的低基数，24下半年业绩增速有望转正。维持预测，预计24—26年公司归母净利润1.89/2.52/3.35亿元，对应PE14.89/11.17/8.39，维持“买入”评级。
百货零售板块与三凤桥板块整体承压，收入、毛利下滑。24H1消费整体承压，公司的百货零售板块和三凤桥板块收入、毛利下滑。24H1，百货零售板块实现收入3.13亿元，yoy-15.35%，实现毛利额1.08亿元，yoy-21.00%。24H1三凤桥板块实现收入1.18亿元，yoy-10.39%，实现毛利额0.54亿元，yoy-3.53%。其中，Q2收入下滑加速，百货零售24Q2收入1.16亿元，yoy-25.64%，三凤桥24Q2收入0.42亿元，yoy-17.65%。这两个板块收入毛利下滑为公司业绩下滑核心原因。
儿科医疗维持景气度，收入、毛利双升。24H1医疗健康业务收入14.34亿元，yoy+17.17%，实现毛利额1.18亿元，yoy+35.54%。其中，24Q2实现收入7.18亿元，yoy+14.20%。医疗健康业务24H1毛利率8.22%，同比增1.11pct。单拆24Q2毛利率，达8.92%，环比24Q1毛利率7.52%再次提升1.40pct。
控股参股子公司方面，东方汽车业绩超预期，均瑶医疗扭亏为盈。公司重要的控股参股子公司，东方汽车24H1实现净利润2.12亿元，同比增22.35%；均瑶医疗24H1扭亏为盈实现净利润0.17亿元，同比增246.17%，三凤桥肉庄24H1实现净利润0.04亿，同比降66.40%。
子女健康开支相对刚需，关注下半年儿科医疗的景气度持续性。23下半年，公司计提应收账款减值损失0.16亿、商誉减值损失0.25亿，23下半年业绩基数较低。公司核心成长点仍在儿科医疗业务，核心逻辑仍是子女健康的开支在整个消费赛道中偏刚需，目前观点仍未改变。若儿科医疗业务景气度能够维持，则24下半年业绩仍可期。
风险提示：（1）百货零售板块、三凤桥板块收入利润持续下行的风险；（2）儿科医疗景气度不及预期的风险；（3）研报使用信息滞后或更新不及时的风险。
