中集车辆(301039)
投资要点
段落提要：公司2024H1实现营收107.0亿元，同比-20.6%，归母净利润为5.63亿元，同比-70.3%，扣非后归母净利润5.51亿元，同比-46.8%；2024Q2折合营收55.47亿元，同环比分别-19.4%/+7.6%，归母净利润2.98亿元，同环比-79.0%/-12.4%，扣非后归母净利润2.89亿元，同环比-48.1%/+10.0%。2024Q2业绩表现基本符合我们预期。
Q2净利润环比改善，星链计划成效初步显现。2024H1整体来看，全球销售各类车辆6.2万辆/套。国内市场半挂车业务全面推进星链计划，星链半挂车业务增长24.67%，国内市占率14.12%，同比+2.2pct；收入26.3亿元，毛利率同比+4.03pct。强冠业务稳固国内业务基本盘，捕捉新能源与海外市场增量空间。专用车上装业务践行“中途岛”计划，销量增长50%，扭转去年亏损态势；海外市场经营韧性增强，北美集装箱骨架车EAPA调查顺利通过。欧洲市场守住基本盘，澳洲市场异军突起，盈利获得突破性增长。Q2毛利率实现14.58%，同环比分别-5.6/-0.7pct，同环比下滑主要系北美市场逐步回归价格中枢，以及EAAP影响下泰国工厂生产的集装箱骨架车出口销量持续下滑所致。Q2费用管控进一步加强，销管研费用率分别2.38%/3.86%/1.91%，分别同比-0.7/-1.1/+0.8pct，分别环比-0.6/-0.8/+0.9pct，整体费用率下滑。Q2归母净利润整体同比下滑较大主要系：1）北美业务回归常态水平；2）上年同期处置深圳专用车股权，获得一次性收益8.48亿元。此外，公司H股成功私有化，于6月3日正式从香港联交所退市，回购注销H股合计1.43亿股，现有股东权益增厚，每股收益增加7.66%；充分重视股东回报，以18.74亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.28元（含税）。
重点突破国内市场，星链计划+新质生产力构建半挂车发展新格局；并持续发力新能源。公司通过创新半挂车的设计和生产技术，推动领先半挂车企业生产组织结构性改革，讲行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。海外市场方面，中集着力稳定“跨洋经营，当地制造”的基本盘，保障北美/欧洲以及其他海外市场的稳定发展。最后，公司积极深化新能源产品创新，并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。
盈利预测与投资评级：考虑公司全球半挂车龙头地位稳固，全球稳定发展，我们维持公司2024~2026年盈利预测，营收分别为273/323/364亿元，归母净利润分别为14.2/16.8/19.7亿元，对应EPS分别0.76/0.89/1.05元，对应PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。
