奥比中光(688322)
事件概述
8月23日，奥比中光发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入2.13亿元，同比增长29.02%；实现归母净利润-0.53亿元，扣非归母净利润-0.81亿元，较去年同期大幅减亏。
收入高增叠加费用控制，24H1亏损大幅缩窄
收入端，2024H1公司实现营收2.13亿元（yoy+29%），是自2021H1以来的最高水平，表明公司的3D视觉技术已在线下支付、医保核验、三维扫描等领域找到了规模化的应用场景。分地域来看，公司上半年来自于境外的收入为3023万元（yoy+45%），增速高于整体水平。24H1公司成功引入海外资深销售团队，包括前英特尔RealSense销售负责人、核心团队成员、机器人及计算平台专家等多位成员，我们预计海外市场有望成公司后续重要的收入增长来源。
利润端，24H1公司亏损大幅缩窄，我们认为主要系对于费用的积极控制，24H1公司研发费用和管理费用分别为1.06亿元（yoy-37%）和0.54亿元（yoy-15%），两者费用率分别较去年同期下降52.15%、12.84%。我们预计随着公司收入的持续增长，规模效应将开始显现，盈亏平衡路径逐步清晰。
聚焦机器人应用场景，公司有望进入发展快车道
对于现实世界的精准感知是3D摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢，而机器人的兴起使得上述困境被打破。当前公司已聚焦机器人相关的应用场景。1）在技术方面，公司搭建了“机器人与AI视觉产业中台”，将持续开展机器人视觉传感器、AI视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂等课题研发和技术攻关。2）在产品方面，公司发布了Gemini335和336系列，可广泛适用于AMR、巡检机器人、配送机器人、机械臂、无人机、人体重建等机器人和AI视觉应用场景。3）在客户方面，除了在服务机器人领域与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot等国内外多家服务机器人客户实现了业务合作，公司也已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。此外，公司的Gemini335和336系列已进驻英伟达机器人平台，通过与NVIDIAIsaacPerceptor集成，公司3D相机可为其基于人工智能的感知工作流程提供高精度的深度+RGB视觉效果，适用于室内和室外环境中的自主移动机器人。
投资建议：
公司是全球领先的消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.20/8.45/12.24亿元，归母净利润分别为-1.17/0.28/1.83亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为32.5元，相当于2024年25倍的动态市销率。
风险提示：
1）3D视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。
