英唐智控(300131)
投资要点
事件：公司22H1实现营收27.07亿，同比-16.63%，归母净利3618万元，同比+16.05%。其中Q2实现营收15.01亿元，同比-11.26%，环比+24.50%；实现归母净利736万元，同比+241%，业绩符合预期。
盈利水平有所回升，汇率波动影响净利率。22H1公司分销业务正处于产品策略调整期，降低对消费电子领域的资源投入，持续拓展高成长性的汽车产品市场。22H1受通胀、疫情等冲击导致分销板块营收同比下降。得益于汽车电子化程度加速提升，公司汽车市场的分销业务在22H1逆势大幅增长。由于公司产品线和客户优化取得初步成效，22H1分销毛利率为9.77%，同比+0.49pct。Q2美元兑人民币快速升值，导致H1公司汇兑损失为2203万元，对公司业绩影响较大。
英唐极光拟设立、MEMS微振镜开启送样，持续推进半导体IDM转型。公司公告拟设立全资子公司英唐极光，负责实施MEMS微振镜研发及产业化项目，有利于源于英唐微技术的MEMS微振镜等技术的吸收和本土化。2022年7月，车载LiDAR的MEMS微振镜第二代产品开启送样，进入客户试用阶段，并预计在4级自动驾驶车辆中投入实际使用，预示公司向上游半导体的战略转型迎来了新的里程碑。MEMS微振镜主要用于半固态激光雷达，是目前最合适落地的技术路线。预计25年激光雷达市场规模达到135亿美元，19-25年CAGR为64.5%。公司通过收购有深厚技术积累的车载芯片、功率芯片等高成长赛道的领先公司，打通客户、产能等堵点加速被收购芯片公司发展。公司未来将有望成为既具备分销企业的丰富客户资源和敏锐的市场感知能力，又有关键元器件的研发生产的半导体IDM厂商。
投资建议：我们预计公司2022年-2024年实现收入73.80/80.81/88.75亿元，实现归母净利润2.01/2.81/3.68亿元，以8月26日市值对应PE分别为38/27/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、项目建设不及预期
