国光电器(002045)
投资要点：
事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收30.37亿元，同比增长21.59%；归母净利润1.05亿元，同比增长62.79%。毛利率实现12.87%，同比增加0.18pct；净利率3.46%，同比增加0.88pct。第二季度，公司实现营收17.68亿元，同比增长25.29%，环
比增长39.38%；归母净利润0.76亿元，同比增长32.18%，环比增长159.41%。毛利率实现13.99%，同比增加0.55pct，环比增加2.68pct；净利率4.29%，同比增加0.23pct，环比增加1.98pct。
沿用大客户开发战略，把握行业发展机遇。上半年，公司沿用大客户开发战略，把握5G、物联网、人工智能等技术发展带来的电声行业发展机遇，营业收入同比增长21.59%。分产品看，公司音箱及扬声器收入24.47亿元，同比增长13.20%；电池收入2.20亿元，同比增长22.39%；电子零配件收入3.28亿元，同比增长175.09%，贡献了营收增长额的38.78%。二季度公司营收17.68亿元，创下二季度历史新高。
费用上行，非主营业务收入贡献利润增量。上半年，公司为持续增强竞争力，销售、管理、研发费用率同比分别增加0.14、0.50、0.81pct，达到1.27%、4.09%、5.96%。公司非主营业务收入增加，投资收益、公允价值变动、净敞口套期收益、信用减值损失及其他收益累计同比增加0.93亿元，贡献了主要的利润增量。
下半年传统旺季，公司积极备库。上半年，公司存货达到11.01亿元，同比+68%，较期初+87%。分类看，原材料3.80亿元，较期初+108%；在产品1.73亿元，较期初+120%；库存商品5.03亿元，较期初+72%。公司库存增长较大，预计公司积极备库以应对下半年的传统旺季。
投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为77.45/90.39/103.00亿元，归母净利润分别为3.52/4.37/5.42亿元，对应PE分别为19.00/15.28/12.34。考虑公司积极布局汽车音响、AI智能音响及XR声学配件等新兴领域，扩表后有望迎来增长，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下半年传统旺季需求不及预期的风险，新业务发展不及预期的风险，AI发展不及预期的风险
